中國股票價(jià)格的均值回復(fù)問題研究.pdf

1、均值回復(fù)是指股票價(jià)格無論高于或低于價(jià)值中樞(或均值)都會(huì)以很高的概率向價(jià)值中樞修正的趨勢(shì)。均值回復(fù)理論是證券價(jià)格長(zhǎng)期可預(yù)測(cè)理論的典型代表,也是對(duì)傳統(tǒng)有效市場(chǎng)理論的有力挑戰(zhàn)。
　　 首先,本文在已有研究的基礎(chǔ)上用協(xié)整理論分析中國股票價(jià)格指數(shù)相對(duì)于每股收益的均值回復(fù)現(xiàn)象。研究表明上證綜合指數(shù)、深圳成分指數(shù)、上證工業(yè)股指數(shù)、上證商業(yè)股指數(shù)、上證公用事業(yè)股指數(shù)與其對(duì)應(yīng)的每股收益存在協(xié)整關(guān)系,即其相應(yīng)的股票價(jià)格在長(zhǎng)期存在均值回復(fù)現(xiàn)象。而上

2、證地產(chǎn)股指數(shù)與對(duì)應(yīng)的每股收益之間則不存在協(xié)整關(guān)系。
　　 其次,就均值回復(fù)的非對(duì)稱性問題,本文采用TARCH和EGARCH模型,對(duì)上證綜合指數(shù)和深圳成份指數(shù)的日收益率波動(dòng)性進(jìn)行研究。結(jié)果表明,在牛市階段,利好消息對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的沖擊大于利空消息,正沖擊下價(jià)格指數(shù)的均值回復(fù)速度和幅度明顯小于負(fù)沖擊下價(jià)格指數(shù)的均值回復(fù)速度和幅度。然而在熊市階段和全樣本區(qū)間,均值回復(fù)的非對(duì)稱性效應(yīng)并不顯著。這有別于成熟股票市場(chǎng)利空消息對(duì)股價(jià)的沖擊顯著