股權(quán)制衡理論在中國適用性研究.pdf

1、公司治理中存在著經(jīng)理人與股東的利益沖突以及大股東對小股東的利益侵害這兩類委托一代理問題。前者由于小股東“理性的無知”而采取的“搭便車”的行為，要求股權(quán)走向集中，以提高股東的監(jiān)督激勵；后者由于股權(quán)和控制權(quán)的分離，要求股權(quán)走向相對分散，以避免公司為單一股東所控制。那么，是否存在股權(quán)結(jié)構(gòu)的最佳平衡點(diǎn)呢?股權(quán)制衡理論應(yīng)運(yùn)而生。 本文在前人股權(quán)制衡理論的基礎(chǔ)上，通過改進(jìn)構(gòu)建了兩個新的模型。前一個模型分析了在兩個大股東和眾多小股東共存的股權(quán)

2、結(jié)構(gòu)下，并且存在股東間相互監(jiān)督的條件下，公司控制權(quán)的競爭、公司價(jià)值的決定以及股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性問題。并得出在上述條件下，股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)有利于公司價(jià)值的實(shí)現(xiàn)和對中小投資者保護(hù)。本文的一個貢獻(xiàn)是將股權(quán)的流動特征作為一個重要的條件加入到模型之中，重點(diǎn)討論了股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)本身的穩(wěn)定性、股東的特質(zhì)與公司控制權(quán)競爭關(guān)系以及交易成本和風(fēng)險(xiǎn)對股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性的影響等問題，得到了許多很有意義的結(jié)論。 之后本文以中國上市公司的案例為切入點(diǎn)，分析了中國法

3、律文化對股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響，并以簡化的模型探討了在缺乏股東監(jiān)督機(jī)制的條件下，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的最終可能的穩(wěn)定形態(tài)。通過和第一個模型的對比，從新的角度得出了法律制度和內(nèi)部監(jiān)督非常重要的結(jié)論，如果法律制度不完善、內(nèi)部監(jiān)督不健全，股權(quán)制衡反而容易引起股東間的紛爭，最終損害公司的利益。因此，本文認(rèn)為在解決中國法律和文化對股權(quán)結(jié)構(gòu)的不利影響這個問題之前，推行股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)應(yīng)謹(jǐn)慎。 此外，本文著重分析了股權(quán)流動條件下公司價(jià)值和股權(quán)結(jié)構(gòu)的決定，討論了股