企業(yè)投資決策的實(shí)物期權(quán)方法及應(yīng)用.pdf

1、目前，隨著技術(shù)更新的加快和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，企業(yè)的發(fā)展面臨著越來(lái)越大的不確定性，這使得投資決策要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。如何控制風(fēng)險(xiǎn)和正確地評(píng)估投資項(xiàng)目的價(jià)值，成為當(dāng)代企業(yè)開展投資決策所面臨的一個(gè)日趨重要的課題。傳統(tǒng)的投資評(píng)估方法只從靜態(tài)的角度考慮投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)和收益，往往忽視管理者在整個(gè)過程中的靈活性，如放棄、轉(zhuǎn)換、擴(kuò)大投資等，因此不能正確地評(píng)估投資計(jì)劃的價(jià)值，從而導(dǎo)致投資決策的失誤。而將期權(quán)思想引入投資決策領(lǐng)域，把投資中存在的選擇權(quán)視為一種期

2、權(quán)，就形成了實(shí)物期權(quán)概念。利用期權(quán)的觀點(diǎn)看待投資，可以更好地理解不確定性、風(fēng)險(xiǎn)、收益三者之間的關(guān)系。實(shí)物期權(quán)理論方法將投資項(xiàng)目中的各種投資機(jī)會(huì)與經(jīng)營(yíng)柔性視作期權(quán)進(jìn)行量化分析研究，充分考慮了投資活動(dòng)中各種靈活性的價(jià)值，是投資決策理論與方法的一項(xiàng)重要?jiǎng)?chuàng)新。 本論文從理論和應(yīng)用兩個(gè)方面展開，在查閱和整理大量國(guó)內(nèi)外有關(guān)實(shí)物期權(quán)研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，圍繞實(shí)物期權(quán)理論在投資項(xiàng)目決策中的應(yīng)用問題，通過縱向推演、橫向?qū)Ρ鹊姆绞?，?duì)基于期權(quán)理論的實(shí)物

3、期權(quán)方法及其應(yīng)用進(jìn)行了深入研究：在理論方面，論文首先全面評(píng)述了傳統(tǒng)的投資決策方法及其優(yōu)缺點(diǎn)，指出以凈現(xiàn)值法為代表的傳統(tǒng)投資決策方法及其存在的理論缺陷，展示了實(shí)物期權(quán)方法在分析投資機(jī)會(huì)和評(píng)價(jià)靈活性價(jià)值方面所具有的理論和技術(shù)優(yōu)勢(shì)；其次，全面地介紹期權(quán)的有關(guān)理論及其核心思想，并從現(xiàn)代金融理論的基本框架出發(fā)，由無(wú)套利均衡原理及風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)原理，推導(dǎo)金融期權(quán)定價(jià)模型，并闡明期權(quán)定價(jià)的動(dòng)態(tài)復(fù)制技術(shù)；最后，系統(tǒng)地介紹了實(shí)物期權(quán)的基本含義、本質(zhì)特征、理

4、論基礎(chǔ)和類型劃分，通過與金融期權(quán)的對(duì)比研究，推導(dǎo)實(shí)物期權(quán)的定價(jià)模型，同時(shí)全面分析了金融期權(quán)定價(jià)方法向?qū)嵨锲跈?quán)定價(jià)方法、傳統(tǒng)投資決策理論向?qū)嵨锲跈?quán)思想拓展和過渡的內(nèi)在邏輯與聯(lián)系。在應(yīng)用方面，綜合目前實(shí)物期權(quán)理論研究成果，給出了一個(gè)較為清晰的實(shí)物期權(quán)分析與應(yīng)用框架，并結(jié)合案例將企業(yè)投資決策過程納入該框架中進(jìn)行討論，進(jìn)而全面挖掘投資項(xiàng)目的潛在靈活性價(jià)值，以體現(xiàn)投資過程中的運(yùn)營(yíng)機(jī)動(dòng)性和戰(zhàn)略適應(yīng)性。隨后，建立了一個(gè)新產(chǎn)品投資期權(quán)定價(jià)模型，它具有以