中國股票市場月份效應分析——以可轉(zhuǎn)換公司債券實證分析為例.pdf

1、資本市場收益率的實證研究一直為眾多從業(yè)者和研究者所關(guān)注。從Fama<'1>(1970)提出效率市場理論以后，對于股票市場“日歷效應<'2>”的實證研究成了佐證市場非完全有效率的有力例證，眾多學者們開始研究月份相關(guān)的收益率波動效應、周相關(guān)的收益率波動以及節(jié)日的收益率波動。研究的國家從美國等發(fā)達國家逐漸轉(zhuǎn)到新興市場國家，如韓國、馬來西亞和新加坡等等。研究的指數(shù)也從整體的指數(shù)轉(zhuǎn)到細分的股票指數(shù)。對于“日歷效應”的進一步的意義在于對實際投資的指

2、導，想要獲得戰(zhàn)勝市場的收益率必須做到對市場種種表象的深層次認識。因而，對于收益率波動現(xiàn)象規(guī)律的研究是很有意義的。 我國金融市場的發(fā)展時間不長，有十幾年的歷程。對于中國股票市場的月份效應的研究，還剛剛處于起步的階段。正是由于處于探索階段使得我們可以有更多的工作去做。本文試圖通過對可轉(zhuǎn)債券月份效應的探索，來完善對我國資本市場尤其是可轉(zhuǎn)債市場的深層次研究。 本文共分為四章，第一章是對月份效應的理論綜述，從美國等成熟市場國家的研

3、究歷程，延伸到韓國、馬來西亞以及中國臺灣等國家和地區(qū)。然后再綜述國內(nèi)外的學者對中國A股市場月份效應的研究現(xiàn)狀。并在此基礎(chǔ)上指出研究方法和數(shù)據(jù)中存在的問題和不足之處。第二章是對月份效應國內(nèi)外學者們的理論解釋，主要從稅減銷售假說(Tax-Loss-Selling)、財產(chǎn)的代際交接(IntergenerationalTransfers)、資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)缺陷和季節(jié)性的信息流出(SeasonalInformation Flow)和證

4、券市場的窗飾效應(Window Dressing)等方面作解釋。第三章是對可轉(zhuǎn)債的概念內(nèi)涵和特點以及國內(nèi)可轉(zhuǎn)債市場的發(fā)展狀況進行了跨時的梳理。第四章是在前面理論綜述和方法概覽的基礎(chǔ)上，通過對上證可轉(zhuǎn)債和深證可轉(zhuǎn)債每日交易數(shù)據(jù)，統(tǒng)計出日收益率在日收益率的基礎(chǔ)上算數(shù)平均得到月收益率，通過分析上證440個月的數(shù)據(jù)和深證172個有效月份的數(shù)據(jù)，利用統(tǒng)計方法和帶有虛擬變量的最小二乘估計法以及 TARGCH 等方法，對于可轉(zhuǎn)債月度收益率的月份效應進