中國股票市場動量效應(yīng)實證分析.pdf

1、本論文的研究目的在于通過對中國股票市場動量效應(yīng)的實證分析,探索中國股票市場動量效應(yīng)現(xiàn)象的特點及原因.論文首先回顧了傳統(tǒng)金融理論到行為金融學理論的發(fā)展脈絡(luò).從市場有效性理論、資本資產(chǎn)定價模型、不斷被發(fā)現(xiàn)的異?，F(xiàn)象、新的資產(chǎn)定價模型的提出、學術(shù)界有關(guān)異常現(xiàn)象原因的解釋,到行為金融學理論的發(fā)展和完善.然后利用中國股票市場數(shù)據(jù)庫(CSMAR)95年到2001年深滬兩市所有A股上市公司總計1140支股票的相關(guān)數(shù)據(jù),對中國股票市場的動量效應(yīng)做了詳細

2、的分析,并在以下兩個方面做了一些拓展:一、采用重疊抽樣和非重疊抽樣兩種方法分別研究了形成期和持有期交叉組合情況下的動量投資戰(zhàn)略的收益特性;二、采用重疊抽樣方法研究了形成期和持有期相同情況下十分位組合的收益特性.最后,對中國股票市場動量效應(yīng)的原因從風險、規(guī)模、B/M、流通股比例、換手率等多個角度進行了探悉.為了對風險因素進行控制,我們運用DeBondt和Thaler(1987)年的方法將重疊抽樣方式下1×1、3×3和6×6期限組合的零成本

3、動量組合收益分別對市場風險溢價進行回歸.回歸結(jié)果顯示:市場風險因素對中國股票市場的動量效應(yīng)有一定程度的解釋作用.然后分別運用CAPM模型和三因素模型進行了回歸的比較分析,結(jié)果顯示:三因素模型對各十分位組合以及零成本動量組合的超額收益的解釋能力并沒有比CAPM模型好.相反,在對規(guī)模和B/M進行控制后,零成本動量組合的月收益反而比單因素模型處理后的收益率還要大.這也說明三因素模型并不能夠比CAPM模型更好地解釋中國股票市場零成本動量組合的收