全流通條件下我國(guó)上市公司反收購(gòu)問(wèn)題的研究.pdf

1、企業(yè)收購(gòu)是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，收購(gòu)作為資本集中的重要方式，曾為資本主義現(xiàn)代化工業(yè)的發(fā)展立下了不可磨滅的功勛。20世紀(jì)70年代中期以來(lái)，隨著企業(yè)收購(gòu)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和日趨頻繁，企業(yè)收購(gòu)和反收購(gòu)已成為世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)最活躍的研究領(lǐng)域之一。就我國(guó)國(guó)內(nèi)而言，隨著股權(quán)分置改革的基本完成，我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)入了全流通這個(gè)全新的環(huán)境，同時(shí)也給我國(guó)上市公司收購(gòu)環(huán)境帶來(lái)重大變化，上市公司反收購(gòu)必將成為公司收購(gòu)領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)

2、。研究全流通條件下上市公司反收購(gòu)的相關(guān)問(wèn)題，在理論上，有助于完善全流通背景下國(guó)內(nèi)企業(yè)收購(gòu)和反收購(gòu)的理論體系；在實(shí)踐上，它不僅有助于上市公司實(shí)現(xiàn)內(nèi)部治理機(jī)制有效運(yùn)行以增進(jìn)股東和公司的利益，有助于證券市場(chǎng)投資者對(duì)收購(gòu)和反收購(gòu)建立合理的預(yù)期，而且有助于規(guī)范全流通后上市公司的反收購(gòu)行為。因此，在當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)全流通的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，研究上市公司反收購(gòu)問(wèn)題具有極其重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 本文在綜合分析研究國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于上市公司反收購(gòu)研究成果

3、的基礎(chǔ)上，圍繞上市公司反收購(gòu)這一主線，結(jié)合我國(guó)實(shí)際，運(yùn)用微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、博弈論和委托——代理理論等有關(guān)原理，深刻分析文章的背景和意義，從公司收購(gòu)和目標(biāo)公司反收購(gòu)涵義等反收購(gòu)研究基礎(chǔ)入手，結(jié)合對(duì)我國(guó)全流通這個(gè)全新環(huán)境和我國(guó)關(guān)于收購(gòu)法律法規(guī)的詳細(xì)分析，進(jìn)一步分析說(shuō)明了惡意收購(gòu)在我國(guó)的發(fā)展前景，通過(guò)對(duì)上市公司具體情況進(jìn)行分析，得出易于被收購(gòu)的上市公司類(lèi)型；運(yùn)用博弈論的基本思想，對(duì)上市公司反收購(gòu)策略的“白衣騎士”計(jì)劃和“金降落傘”計(jì)劃中的利益各方進(jìn)

4、行博弈分析；對(duì)上市公司采用的各種反收購(gòu)策略進(jìn)行了梳理和歸類(lèi)，并針對(duì)上市公司在反收購(gòu)事前、事中和事后對(duì)自身和收購(gòu)方的具體分析，從五個(gè)層面構(gòu)建我國(guó)上市公司反收購(gòu)策略體系；最后，將理論研究與我國(guó)實(shí)踐相結(jié)合，對(duì)我國(guó)上市公司在全流通條件下的反收購(gòu)典型案例進(jìn)行評(píng)析。主要結(jié)論如下： 1、股權(quán)分置改革給我國(guó)上市公司收購(gòu)環(huán)境帶來(lái)重大變化。它消除了阻礙中國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的根本性制度缺陷，使我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)入了全流通時(shí)代。在全流通條件下，收購(gòu)主體的行

5、為動(dòng)機(jī)、收購(gòu)主體的收購(gòu)方式、收購(gòu)的市場(chǎng)化程度、收購(gòu)雙方在收購(gòu)過(guò)程中的地位都發(fā)生了變化，也使得惡意收購(gòu)在我國(guó)的發(fā)展更加活躍，通過(guò)對(duì)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)特征、盈利能力和成長(zhǎng)性、估值水平、行業(yè)地位、行業(yè)背景這六個(gè)方面進(jìn)行分析，得出全流通條件下易于被收購(gòu)的上市公司類(lèi)型，使得上市公司可以對(duì)自身企業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià)預(yù)測(cè)，提前針對(duì)惡意收購(gòu)進(jìn)行舫范。 2、結(jié)合我國(guó)法律法規(guī)當(dāng)前的規(guī)定及其未來(lái)的發(fā)展趨向，對(duì)各種上市公司反收購(gòu)策略在我國(guó)的適用性進(jìn)行分析，

6、并針對(duì)上市公司在反收購(gòu)事前、事中和事后對(duì)自身和收購(gòu)方的具體分析，構(gòu)建一套我國(guó)上市公司反收購(gòu)的對(duì)策體系，包含五層機(jī)制，即固本機(jī)制(第一層防御)；預(yù)防機(jī)制(第二層防御)；預(yù)警機(jī)制(第三層防御)；反應(yīng)機(jī)制(第四層防御)和反擊機(jī)制(第五層防御)。 3、通過(guò)對(duì)全流通條件下我國(guó)上市公司反收購(gòu)典型案例的分析研究，結(jié)論是：上市公司反收購(gòu)成功與否，不僅看上市公司是否有效地阻止收購(gòu)方的成功收購(gòu)，以獲得上市公司控制權(quán)，更要從社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度，看上市