全流通下中國(guó)上市公司IPO效應(yīng)實(shí)證研究.pdf

1、隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善，越來越多的企業(yè)走上IPO之路。尤其是全流通時(shí)代以來，我國(guó)股市天生的缺陷終于得到了較好的解決，首次公開發(fā)行方面也取得了長(zhǎng)足的發(fā)展。但縱觀國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究，資本市場(chǎng)普遍存在著IPO效應(yīng)，即IPO后公司績(jī)效并沒有得到顯著改善，反而有所下降。因此，研究全流通這一新環(huán)境下我國(guó)上市公司是否存在著同樣的IPO效應(yīng)問題，對(duì)于規(guī)范上市公司的融資行為、完善上市公司治理結(jié)構(gòu)、促進(jìn)投資者理性投資及資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展都有著重要

2、的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文選取2007年在我國(guó)滬深兩地上市的A股公司為樣本，對(duì)其IPO前后七年的業(yè)績(jī)變動(dòng)趨勢(shì)及原因進(jìn)行實(shí)證研究。首先，選取有代表性的公司績(jī)效指標(biāo)，運(yùn)用兩配對(duì)樣本的Wilcoxon符號(hào)秩檢驗(yàn)對(duì)樣本公司是否存在IPO效應(yīng)進(jìn)行總體檢驗(yàn);其次，從不同的角度對(duì)樣本進(jìn)行分組，并運(yùn)用單因素方差分析對(duì)樣本公司進(jìn)行分類檢驗(yàn);最后，結(jié)合國(guó)內(nèi)外研究成果對(duì)導(dǎo)致IPO效應(yīng)的原因進(jìn)行深入分析，并構(gòu)建多元回歸模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。
　　

3、本文的主要研究結(jié)論:全流通環(huán)境下，我國(guó)上市公司仍然存在著明顯的IPO效應(yīng);股權(quán)制衡度、獨(dú)立董事比例、國(guó)有股比例、機(jī)構(gòu)投資者持股比例等公司治理方面的因素可以有效地解釋公司上市后業(yè)績(jī)持續(xù)下滑這一現(xiàn)象。這一研究結(jié)果與許多學(xué)者關(guān)于IPO效應(yīng)的研究結(jié)論是一致的。然而，與已往大多數(shù)學(xué)者研究所不同的是，本文的研究是基于全流通這一新背景。IPO效應(yīng)的存在說明全流通下的IPO市場(chǎng)存在著效率損失。探究其中的原因，認(rèn)為，本文的研究期間處于全流通初期，市場(chǎng)環(huán)境