基于全流通的上市公司并購績效研究.pdf

1、企業(yè)并購在現(xiàn)代經(jīng)濟社會中扮演著重要的角色。它既是企業(yè)擴張和發(fā)展的一個重要途徑，也是資本市場永恒的主題。中國高速發(fā)展的經(jīng)濟環(huán)境推動了企業(yè)并購的蓬勃展開，尤其是在A股市場完成股權分置改革之后。隨著全流通時代的到來，資本市場環(huán)境的改善以及相關法律的出臺都為并購的開展創(chuàng)造了必要的條件。同時，并購本身在全流通的大背景下也展現(xiàn)出了異于股權分置時代的新特點：(1)并購動機發(fā)生轉變，(2)外資并購成為并購熱點(3)并購類型和方法多樣化(4)市價收購或溢

2、價收購將成主流(5)反收購將成為重要的課題。以上的種種變化必定會影響到市場對并購的評價，影響到并購的績效。企業(yè)并購是市場資源配置的主要方式，科學分析與評價企業(yè)并購的績效，對于企業(yè)并購決策科學化，完善國家有關并購的立法與監(jiān)管具有重要的現(xiàn)實意義。 本文采用事件研究法和參數(shù)檢驗法，以2008年中國上市公司中發(fā)生的符合篩選標準的69起并購交易進行實證研究，并對不同并購主體、不同并購類型進行了實證分析。實證研究結果表明，在(-30，30)

3、的事件期內(nèi)全部樣本獲得了顯著的累計超額收益，并購事件的發(fā)生總的來說提高了公司績效。這說明我國經(jīng)濟中存在著效率提高、經(jīng)營協(xié)同效應、財務協(xié)同效應以及多樣化經(jīng)營等大量的價值創(chuàng)造源泉。 分類研究發(fā)現(xiàn)，我國上市公司并購活動中目標公司的股東可以獲得較為顯著的累計超額收益，而收購公司確不能獲得顯著的超額收益，這可能與市場環(huán)境及采用的研究方法不能評價并購方長期績效有關；市場化的要約收購有較好的并購績效。 實證研究結果顯示，我們應在理念上