全流通條件下國(guó)有上市公司控制權(quán)優(yōu)化配置研究.pdf

1、股權(quán)分置改革是國(guó)有上市公司控制權(quán)的一場(chǎng)變革，“一股獨(dú)大”將演進(jìn)為“國(guó)有股東主導(dǎo)下的投資主體多元化”，這為協(xié)調(diào)“公有制的主導(dǎo)地位”和“國(guó)有上市公司的效率”兩個(gè)目標(biāo)帶來(lái)了機(jī)遇。 股權(quán)分置改革為控制權(quán)優(yōu)化配置提供了必要前提。首先，股權(quán)分置改革消除了資本市場(chǎng)原有的內(nèi)生性制度缺陷與市場(chǎng)缺陷，建立起股權(quán)平等的制度基礎(chǔ)，有了同股同權(quán)、同股同利和同股同責(zé)的制度安排；其次，股權(quán)分置改革使股權(quán)激勵(lì)有了可操作性。全流通使得對(duì)國(guó)有上市公司管理層有了市場(chǎng)

2、化的考核指標(biāo)，公司股價(jià)能夠比較客觀的反映出管理層的管理績(jī)效，提高了對(duì)上市公司高級(jí)管理人員激勵(lì)的有效性和可操作性。股權(quán)分置改革解決了國(guó)有股的流通問(wèn)題，為優(yōu)化控制權(quán)搭建了平臺(tái)，但國(guó)有上市公司深層矛盾尚未化解。如，沒(méi)有改變國(guó)有股持股主體缺位問(wèn)題，沒(méi)有降低國(guó)有股東的代理成本，也沒(méi)有改變控制權(quán)的行政配置問(wèn)題。這些問(wèn)題的存在說(shuō)明控制權(quán)優(yōu)化的必要性。從國(guó)有上市公司的實(shí)際出發(fā)，控制權(quán)分層優(yōu)化不失為一種選擇。在股東層面上，融入逐利性股東，引入私人投資者、

3、機(jī)構(gòu)投資者、戰(zhàn)略投資者，實(shí)行投資主體多元化，改變國(guó)有股東的“虛置”狀態(tài)；在董事會(huì)層面上，提高董事會(huì)的獨(dú)立性，突出董事會(huì)的決策功能，健全內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化國(guó)有上市公司的內(nèi)部控制機(jī)制；在經(jīng)理層面上，施行股權(quán)激勵(lì)，將股東利益、公司利益和經(jīng)營(yíng)者個(gè)人利益結(jié)合在一起，調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者的積極性，提高決策執(zhí)行效率；在職工層面上，推行企業(yè)職工持股制度，保護(hù)、激勵(lì)普通職工人力資本；在控制權(quán)的環(huán)境方面，建立成熟的經(jīng)理人市場(chǎng)和完善的法律法規(guī)是控制權(quán)優(yōu)化配置必不可少的