匯率和利率關(guān)系實證研究.pdf

1、近年來，隨著我國貿(mào)易與資本項目“雙順差一持續(xù)快速增長，大量外匯資金涌入境內(nèi)，外匯儲備不斷積累，外匯占款大幅增加，人民幣一直面臨著巨大的升值壓力。而為保持匯率穩(wěn)定，央行只能被動購匯，由此投放的基礎(chǔ)貨幣大幅增加，從而導(dǎo)致資金過于寬松。這不僅給銀行擴(kuò)充信貸提供了前提條件，也給固定資產(chǎn)投資快速增長提供了溫床。貿(mào)易持續(xù)順差格局短時間內(nèi)難以發(fā)生巨大變化，人民幣將繼續(xù)面臨升值壓力，央行貨幣政策的主動性和有效性仍然面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。因此，正確認(rèn)識匯率政策的

2、靈活性和利率政策的獨(dú)立性之間的關(guān)系具有重要的經(jīng)濟(jì)意義，以協(xié)調(diào)運(yùn)用匯率、利率工具實現(xiàn)內(nèi)外均衡，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速發(fā)展。 2005年匯改以后，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，這意味著央行對匯市的干預(yù)減少，匯率機(jī)制更富彈性。在此基礎(chǔ)上，逐步實現(xiàn)我國貨幣政策中介目標(biāo)由貨幣供給量到利率的轉(zhuǎn)變，根據(jù)實際經(jīng)濟(jì)情況如通貨膨脹率以及GDP的變動等因素調(diào)控利率，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化。通過積極推行利率市場化

3、，使資金使用效率得到提高，資金流向效率更高和更需要資金的部門和企業(yè)，充分發(fā)揮市場化利率較強(qiáng)的效率激勵功能。本文采用2005年7月到2007年12月的人民幣兌美元月均名義匯率(NE)和中國人民銀行公布的銀行間同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率(R)數(shù)據(jù)，運(yùn)用單位根檢驗、協(xié)整檢驗、格蘭杰因果檢驗與基于向量自回歸(VAR)模型的脈沖響應(yīng)和方差沖擊分解計量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，對匯改后匯率和利率關(guān)系作系統(tǒng)、全面的實證研究。通過實證分析可以看出，我國2005年匯改后匯

4、率和利率相互影響關(guān)系有所增強(qiáng)，并且匯率對利率的影響強(qiáng)于利率對匯率的影響，匯率與利率之間影響的方向基本都為負(fù)，即本幣貶值導(dǎo)致利率下降，利率上升導(dǎo)致本幣升值，但匯率與利率相互之間的影響程度很低，兩者的聯(lián)動性明顯不足。所以本文選擇聯(lián)系匯率制成功典范的香港，成功運(yùn)用匯率、利率工具實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的日本，還有與我國同屬發(fā)展中國家的智利作為研究對象，通過對這些國家和地區(qū)匯率和利率體制及其發(fā)展進(jìn)程和在此過程中匯率和利率相互作用機(jī)制的研究，來說明有效運(yùn)用匯