中國股市價(jià)值投資績效實(shí)證研究.pdf

1、自90年代初上海和深圳證券交易所成立至今，中國股票市場經(jīng)歷了十余年的風(fēng)風(fēng)雨雨，推進(jìn)了國企改革，促進(jìn)了社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)育，優(yōu)化了資源配置，為我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了貢獻(xiàn)。隨著股市的發(fā)展，投資理念也在不斷轉(zhuǎn)變。價(jià)值投資理念于2001年在中國股市出現(xiàn)，并逐步被投資者重視，逐漸展露鋒芒，最終發(fā)展為目前市場的熱點(diǎn)。價(jià)值投資理念源于國外，在國外發(fā)展的幾十年中經(jīng)受住了市場的考驗(yàn)。事實(shí)證明，對投資者來說，它是一種成功的投資理念；對股市的健康發(fā)展來說，它也

2、能發(fā)揮積極的作用。但是從目前理論研究、媒體報(bào)道中出現(xiàn)的一些似是而非的觀點(diǎn)、概念與說法來看，對這個(gè)舶來品，理論研究和實(shí)務(wù)運(yùn)作中都存在著不少問題。 深化對價(jià)值投資理念的研究，從理論上來說，有利于促進(jìn)價(jià)值投資理念的成熟和完善，培育適合中國股市的價(jià)值投資理念。從實(shí)務(wù)上來說，有助于逐漸改變目前中國股票市場上希望在短期內(nèi)獲得高額回報(bào)的投機(jī)理念，抑制過度投機(jī)；有助于培養(yǎng)投資者的價(jià)值投資理念，發(fā)展理性投資；有助于規(guī)范我國股票市場的秩序，促進(jìn)股票

3、市場的健康發(fā)展。 這樣的背景下，在前人研究的基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步研究和探討了價(jià)值投資理念是否適用于中國股市這一問題。本文首先回顧了國內(nèi)外價(jià)值投資理念的研究成果，并分析了以往研究中的不足。針對目前價(jià)值投資理念界定混亂的情況，本文對價(jià)值投資理念重新進(jìn)行了界定。在此基礎(chǔ)上，本文選擇三種主流的價(jià)值投資方法構(gòu)建投資組合，通過投資績效的實(shí)證比較，從中篩選出最佳的一種，并用該最佳投資組合的投資績效與市場基準(zhǔn)相比較，以此分析價(jià)值投資理念是否適用于

4、中國股市。最后，根據(jù)實(shí)證分析的結(jié)果，本文進(jìn)一步分析了阻礙中國股市價(jià)值投資理念發(fā)展的因素并提出解決策略。 本文共分為四章。第一章對國內(nèi)外價(jià)值投資理念研究進(jìn)行了回顧和總結(jié)，分析了以往研究中的不足指出目前在理論研究和實(shí)務(wù)運(yùn)作中對價(jià)值投資理念都沒有一個(gè)明確、統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)；目前的理論研究沒有很好的說明價(jià)值投資理念在中國股市的適用性問題。針對這些不足，該章提出了本文的研究方法、研究創(chuàng)新和研究內(nèi)容。 第二章是對價(jià)值投資理念的重新界定。對

5、價(jià)值投資理念理解的混亂已經(jīng)阻礙了理論研究和實(shí)務(wù)運(yùn)作的順利發(fā)展。該章分析了目前幾個(gè)具有代表性的價(jià)值投資理念界定，指出其不足，并重新進(jìn)行了界定。在此基礎(chǔ)上，該章分析了價(jià)值投資理念的理論基礎(chǔ)，總結(jié)了格雷厄姆和巴菲特的成功投資經(jīng)驗(yàn)，最后把價(jià)值投資理念與其它投資理念相比較，分析了其特點(diǎn)。本章為后續(xù)的研究打下了理論基礎(chǔ)。 第三章是中國股市價(jià)值投資績效實(shí)證分析。該章采用市盈率評估法、市凈率評估法、股票內(nèi)在價(jià)值綜合指數(shù)法三種主流價(jià)值投資方法構(gòu)