中國(guó)股市中股民投資回報(bào)的實(shí)證分析.pdf

1、中國(guó)的股票市場(chǎng)從無(wú)到有,從混沌走向有序,已經(jīng)歷經(jīng)了十多年的風(fēng)風(fēng)雨雨.這十多年來(lái)的中國(guó)股市取得了許多成就,更暴露出越來(lái)越多的問(wèn)題:股市的投機(jī)氣氛嚴(yán)重;經(jīng)常驚爆上市公司"造假"新聞;許多上市公司盈利能力低下,而其股票價(jià)格卻居高不下;幾千萬(wàn)的股市投資者由于對(duì)股市沒(méi)有理性的把握與理解,在人云亦云的氛圍中盲目投資后損失慘重.眾多投資者在遭受巨額的損失后,其中越來(lái)越多的人開(kāi)始對(duì)中國(guó)股市是否具備投資價(jià)值表示懷疑.為了解答這個(gè)問(wèn)題,國(guó)內(nèi)已出現(xiàn)了無(wú)數(shù)關(guān)于

2、股市有效性、投資收益率等方面的研究,而這些研究大多側(cè)重于市盈率、股價(jià)收益率等方面的分析.該文試圖從一個(gè)新的角度來(lái)研究中國(guó)股市的投資價(jià)值:收集了從1990年到2002年年終為止在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的所有公司的籌融資、現(xiàn)金分紅、凈資產(chǎn)、利潤(rùn)總額等數(shù)據(jù),對(duì)這些數(shù)據(jù)作整理后,按上市年份分類(lèi),從宏觀(guān)和微觀(guān)兩方面作統(tǒng)計(jì)分析,對(duì)比股民的總投資額與實(shí)際所得回報(bào)價(jià)值,結(jié)果發(fā)現(xiàn):投資者所得實(shí)際價(jià)值遠(yuǎn)低于當(dāng)初的投資額,因而得出結(jié)論:早期與中期

3、的中國(guó)股市是高度投機(jī)股市,不具備投資價(jià)值.接下來(lái),該文又進(jìn)一步從財(cái)務(wù)角度分析了導(dǎo)致這一情況的原因,發(fā)現(xiàn)股市缺乏投資價(jià)值主要源于上市公司缺乏盈利能力.此外,從后兩年(即2001年和2002年)數(shù)據(jù)的趨勢(shì)分析中得出:股市這種缺乏投資效益的狀況隨著股市的逐步規(guī)范、上市門(mén)檻逐步提高以及上市公司監(jiān)管力度的逐步加大,開(kāi)始逐漸改觀(guān).該文最后在大量的定量分析的基礎(chǔ)上,提出了一些政策上的建議,這些建議也是一些在社會(huì)上達(dá)成共識(shí)的觀(guān)點(diǎn):加強(qiáng)和完善信息披露制度