我國(guó)股市泡沫與價(jià)值投資策略的實(shí)證研究.pdf

1、自從20世紀(jì)90年代末上海和深圳兩家證券交易所籌備成立起，新中國(guó)的資本市場(chǎng)經(jīng)過近20年的發(fā)展和改革，從無到有，從小到大，已經(jīng)取得了巨大的進(jìn)步。但無疑地，中國(guó)的資本市場(chǎng)目前依然是一個(gè)十分年輕而不成熟、缺乏深度和廣度的市場(chǎng)，依然是一個(gè)新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)，無論是在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、運(yùn)行效率，還是在產(chǎn)品創(chuàng)新，發(fā)展質(zhì)量等方面均有欠缺，不能充分滿足經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生的巨大需求的市場(chǎng)。
　　 隨著2006年股市的啟動(dòng)，中國(guó)的股票市場(chǎng)投機(jī)氛圍逐

2、漸嚴(yán)重，估值水平逐步偏高，估值泡沫開始膨脹，市場(chǎng)出現(xiàn)過度波動(dòng)。而與這種過度投機(jī)相聯(lián)系的，就是資產(chǎn)泡沫或者股市泡沫，即股票價(jià)格大于其內(nèi)在價(jià)值的部分的存在。作為應(yīng)對(duì)股市泡沫的重要措施的價(jià)值投資策略也開始逐步深入人心。
　　 與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)股市泡沫和價(jià)值投資問題給予了較多的關(guān)注。對(duì)股市泡沫的研究主要集中于股市泡沫的檢驗(yàn)、測(cè)度以及股市泡沫的產(chǎn)生機(jī)理、影響等方面；對(duì)價(jià)值投資策略的研究主要集中在價(jià)值投資的可行性、價(jià)值投資的市場(chǎng)績(jī)效以

3、及對(duì)價(jià)值投資所能獲得的超額收益的原因的解釋幾方面。這些研究都得出了很多有益的結(jié)論。價(jià)值投資策略的研究是投資決策研究的核心范疇。本文的研究目的就是通過對(duì)股市泡沫的界定，從投資者的視角入手，判定股市泡沫的存在時(shí)期及大小，并比較在不同的泡沫程度重價(jià)值投資策略的投資效果。
　　 文章首先介紹了對(duì)股票市場(chǎng)泡沫和價(jià)值投資策略的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行綜述。對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于股票市場(chǎng)泡沫以及價(jià)值投資的相關(guān)研究成果進(jìn)行簡(jiǎn)要的回顧和總結(jié)，學(xué)習(xí)前人研究中有價(jià)值的理論

4、和研究方法，為本文接下里的研究奠定基礎(chǔ)。然后，介紹研究所要用到的基本概念以及基本理論，包括股市泡沫及價(jià)值投資的相關(guān)概念和理論。接著分析了我國(guó)股票市場(chǎng)的現(xiàn)狀及問題，梳理國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)的投資理念的變遷過程。本文選擇了剩余價(jià)值模型（RIV）模型對(duì)我國(guó)股市從2000年到2008年這九年間的泡沫程度進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，又根據(jù)B/M和E/P這兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的劃分，實(shí)證分析了價(jià)值投資策略在這泡沫程度不同的九年中的收益情況。結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國(guó)股市在2000年、2001