隨機市場多期概率準則動態(tài)投資組合.pdf

1、大量學(xué)者和實踐家都嘗試使用隨機市場的概念來描述資本市場的狀態(tài)及其變化，并做出了相關(guān)的檢驗。 其中，市場狀態(tài)用一個馬爾可夫鏈來描述，各種狀態(tài)之間的轉(zhuǎn)換也就由相應(yīng)的轉(zhuǎn)移矩陣刻畫，而且隨機回報率的均值和協(xié)方差矩陣均處決于市場的狀態(tài)。這是一種非常明了和有意義的思路，實證分析表明，這樣的背景和假設(shè)確實能夠在一定程度上更真實地描述市場的動態(tài)變化，更加精細地刻畫市場的特征。所以，這種假設(shè)非常適合運用于多階段離散投資組合模型中對于市場的描述。

2、 概率準則是一類綜合考慮了風險和收益的投資組合最優(yōu)化目標，現(xiàn)有觀點認為，其在描述具有一定風險承受能力的投資者的投資決策問題上具有一定的實際意義，此類投資者一般會致力尋求能夠彌補所遭受風險的超額收益。 本文在隨機市場的假設(shè)下，提出了多階段的概率準則投資組合選擇模型，在此模型中，尋求最佳的投資策略，使得終期財富超過投資者設(shè)定水平的概率最大。 在求解模型最優(yōu)解的過程中，本文把原問題嵌入到一個可以采用逆序動態(tài)規(guī)劃（dyna

3、mic programming）方法求解的規(guī)劃問題，并進一步求得了原問題投資策略的顯式解，同時，在本文采用正交化的方法，解決了超額回報率乘積期望矩陣不滿秩的問題，使得模型更加穩(wěn)定，適用性更廣。 進一步采用中國股市的實際數(shù)據(jù)估計了模型的參數(shù)，并采用其后一段時期的數(shù)據(jù)檢驗了模型的運行效果和適用性，得到了比較理想的結(jié)果。 本文的創(chuàng)新點在于： 一、以前的文獻一直存在著協(xié)方差矩陣是正定的假設(shè)，但種假設(shè)已經(jīng)不適應(yīng)市場的變化，