債券投資組合的多期業(yè)績歸因研究.pdf

1、我國債券發(fā)行的規(guī)模遠超股票的發(fā)行規(guī)模，債券型基金的規(guī)模也日益增加，然而國內(nèi)學者對債券型基金的歸因研究遠遠滯后于股票型基金和混合型基金的歸因研究。所謂業(yè)績歸因是指將投資組合與基準組合的實際收益率進行比較，并將兩個收益率的差額即超額收益進行分解，得到能夠解釋超額收益來源的各歸因項，直觀地反映出投資經(jīng)理的決策行為，從而有針對性地做出改進。
　　目前對業(yè)績歸因的研究有多種方法，但是大多數(shù)都更適合股票型基金和混合型基金，將超額收益的來源歸結(jié)

2、為擇時能力和選股能力。由于債券與股票本質(zhì)屬性的差異，債券組合的業(yè)績歸因分析無法直接套用股票投資組合的業(yè)績歸因模型。本文基于Campisi框架，以債券定價公式作為切入點，嚴格按照數(shù)學方法分解債券的收益率，從影響債券價格的內(nèi)在因素著手，深入剖析債券收益率的來源，探討投資經(jīng)理在決策過程中可能采取的投資決策行為，并在此基礎上分解出各歸因因子，從而得出超額收益的來源。本文的歸因項總共分為三大類，并進一步細分為六個歸因項，分別為:收入效應（息票效應

3、、收斂效應），利率曲線效應（久期管理效應、曲線定位效應），利差效應（利差平移效應、利差扭曲效應）。在歸因過程中計算產(chǎn)生的殘差值為類別配置效應。
　　為了更貼合實務操作情況，本文在基本單期分解模型的基礎上加入了跨期平滑處理法，相對于單期的歸因模型，跨期歸因模型更加具有普適性，可以對任意一段時間內(nèi)投資組合的超額收益進行歸因，而不是單期歸因項的簡單加總。此外文章還基于Campisi框架提出了另一種分解收益率的思路，并在此基礎上進行了實證