中國股票價格形成機理及調(diào)控機制研究.pdf

1、金融體系是現(xiàn)代市場經(jīng)濟的核心，斯蒂格利茨形象地將金融體系比作現(xiàn)代市場經(jīng)濟的大腦。我國股票市場發(fā)展時間短，屬于新興市場，股票價格存在人為操縱現(xiàn)象明顯、波動頻繁、定價方法不科學等問題，導致股票投資價值降低、股票市場不能充分發(fā)揮融資功能。深入分析股票價格形成機理，把握股票價格波動規(guī)律，完善股票市場調(diào)控機制對投資者科學決策、股票市場規(guī)范發(fā)展、政府合理調(diào)控股票市場具有重要的理論價值和現(xiàn)實意義。 論文系統(tǒng)評述了中國股票市場的發(fā)展歷史和現(xiàn)狀，

2、概括出各階段股票價格波動的特征，指出中國股市價格波動具有濃厚的“政策市”色彩、波動頻率高幅度大、波峰波谷的時間不對稱、行情轉(zhuǎn)換具有特殊性和波動具有不相關(guān)性的特點，揭示出導致我國股票價格暴漲暴跌的內(nèi)在原因。 論文系統(tǒng)分析了股票價格形成的市場結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。深入研究股票的供給和需求特征，提出股票的供給曲線具有價格到達一定高度后垂直于橫軸從而使單支股票供給無彈性的新觀點。明確提出股票市場的主體不是證券公司，而是投資者；并進一步分析單支股票和

3、股票市場的集中度、股票差異化程度、股票市場進入與退出壁壘，得出股票市場是壟斷競爭市場的結(jié)論。 論文從宏觀經(jīng)濟因素、政治因素、經(jīng)濟政策、上市公司績效與行為和投資者行為等方面系統(tǒng)分析了股票價格影響因素，指出中國股票價格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟運行相關(guān)性極低；得出中國股票市場具有典型的“政策市”特征的結(jié)論，并進一步分析了“政策市”的形成基礎(chǔ)及對中國股票價格波動的影響；以“羊群行為度”對國內(nèi)投資基金進行研究，得出證券投資基金存在較嚴重的羊群行為，

4、投資理念趨同，投資風格模糊，在一定程度上加劇了股價波動的結(jié)論。 論文研究了股票價格的非線形特征，運用分形市場模型研究了股票市場動態(tài)的、多因素的和非均衡的復雜系統(tǒng)特征，運用R/S方法對股市進行分析，得出了滬深兩市存在著狀態(tài)的持續(xù)性，股票價格服從有偏隨機行走；滬深兩市的變化具有周期性的結(jié)論。 論文深入分析了政府調(diào)控股市的機制，運用有限多期博弈模型分析了政府與投資者間的博奕關(guān)系，指出在最后一期的博弈中目光短淺型政府可能采取短期

5、行為，操控市場實現(xiàn)短期效用的最大化。指出在一個博弈期為雙方共同知識的博弈環(huán)境中，整個博弈期內(nèi)政府的均衡策略都是采取短期行為策略，而投資者可以預期到政府的策略并采取相應的投資策略。 最后，在系統(tǒng)分析現(xiàn)行股市調(diào)控機制的基礎(chǔ)上，從政府在股票市場中的定位、完善制度安排、規(guī)范政府行為、構(gòu)建誠信市場、完善投資者保護機制，加強政策可信度、制定股票市場預期的政策措施等方面，提出完善我國股票市場調(diào)控機制，保證我國股市健康穩(wěn)定發(fā)展的構(gòu)想和對策建議。