我國(guó)中央銀行外匯干預(yù)研究.pdf

1、摘要摘要匯率作為一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的聯(lián)系紐帶，在浮動(dòng)匯率制的情況下，是央行調(diào)控經(jīng)濟(jì)的手段，在固定匯率制的情況下則成為央行調(diào)控的目標(biāo)之一完全的固定匯率制和完全的浮動(dòng)匯率制在實(shí)踐中是不存在的，介于二者之間的管理浮動(dòng)匯率制是通過(guò)央行的適度千預(yù)實(shí)現(xiàn)的。自1973年全球進(jìn)入浮動(dòng)匯率體制以來(lái)，匯率的頻繁波動(dòng)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了諸多不利影響。各國(guó)央行或是為了緩解匯率波動(dòng)，或是為了維持適當(dāng)?shù)膮R率水平，紛紛采取措施進(jìn)行外匯市場(chǎng)干預(yù)。自1994年我國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供

2、求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制以來(lái)，人民幣匯率穩(wěn)中有升，尤其是1995年5月以來(lái)，凡乎穩(wěn)定在8.308.33元人民幣兌1美元的水平上，這里有外匯供求的因素，但更主要的是中央銀行千預(yù)的結(jié)果。然而央行為維護(hù)人民幣名義匯率的穩(wěn)定，付出了巨大的代價(jià)，表現(xiàn)為央行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化、基礎(chǔ)貨幣投放的外生性、沖銷(xiāo)難度加大等等。那么，究竟怎樣的央行干預(yù)才是有效率的本文試圖將央行外匯干預(yù)與均衡匯率水平結(jié)合起來(lái)，并以2005年7月21日人民幣匯率形成機(jī)制改革

3、為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，來(lái)分析不同階段央行外匯千預(yù)的特征以及效果。為了更好的分析央行外匯干預(yù)的效果，本文首先介紹了外匯干預(yù)的含義和目的，并結(jié)合匯率決定的流量模型和資產(chǎn)市場(chǎng)方法對(duì)外匯千預(yù)的有效性進(jìn)行了探討。在上述理論分析的基礎(chǔ)上，以2005年7月21日人民幣匯率形成機(jī)制改革為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，將我國(guó)央行外匯干預(yù)分為“平滑干預(yù)”和“趨勢(shì)中斷干預(yù)”階段，分別分析了兩個(gè)階段央行外匯干預(yù)的目的、特征以及效果。為了更好的分析央行外匯干預(yù)的效果，本文將央行外匯干預(yù)與人民幣均

4、衡匯率結(jié)合起來(lái)，構(gòu)建計(jì)量模型測(cè)算1990年至2005年人民幣均衡匯率水平，并以此為基礎(chǔ)，分析央行干預(yù)下的人民幣名義匯率與人民幣均衡匯率之間的關(guān)系。結(jié)合前文所述的央行外匯干預(yù)的效果，得出結(jié)論:以合理的均衡匯率水平作為外匯千預(yù)的目標(biāo)，是央行外匯干預(yù)收到良好效果的重要前提。在此結(jié)論的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研究2005年7月21日人民幣匯率形成機(jī)制改革至今的央行外匯干預(yù)的效果。將央行外匯干預(yù)與人民幣均衡匯率決定共同放在人民幣匯率形成機(jī)制改革這一背景下，

5、使研究更具有現(xiàn)實(shí)意義。本文的最后一部分分析了在人民幣匯率形成機(jī)制改革、利率市場(chǎng)化改革和資本項(xiàng)目開(kāi)放背景下，我國(guó)央行外匯干預(yù)面臨的契機(jī)和挑戰(zhàn)，并結(jié)合中國(guó)當(dāng)前外匯市場(chǎng)狀況以及央行外匯千預(yù)的現(xiàn)狀，提出了進(jìn)一步提高我國(guó)外匯干預(yù)水平的若干政策建議。關(guān)鍵詞:外匯千預(yù)千預(yù)有效性人民幣均衡匯率匯率形成機(jī)制人bstractmodelandcapitalmarketmethodsforexchangeratedetermination.Thenontheb

6、asisofthetheoreticalanalysismentionedabovethepaperanalyzesthepurposescharacteristicsandefectsofthetwophasesofthecentralbanksinterventiononforeignexchangeratesthatis“smoothintervention“andtrendinterruptionintervention“wit

7、hthereformontheRMBexchangerateformingmechanismonJuly21`2005asthedividingline.Forfurtherresearchaneconometricsmodelisbuiltbasedontheexistingresearch.tocalculatetheequilibriumlevelofRMBexchangeratesduring19902005andanalyze

8、stherelationshipbetweenRMBnominalexchangeratesandRMBequilibriumexchangeratesunderthecentralbanksintervention.Basedontheanalysisontheefectsofthecentralbanksinterventionmentionedabovethischapterarrivesataconclusionthatsett

9、ingaproperlevelofequilibriumexchangeratesastheaimofforeignexchangerateinterventionisanimportantpremiseforachievinggoodefectsinthecentralbanksintervention.Onthebasisofthisconclusionthepapermakesafurtherstudyontheefectsoft

10、hecentralbanksinterventionsincethereformontheRMBexchangerateformingmechanismonJuly21`2005.ThereforestudyingthecentralbanksinterventiontogetherwiththedeterminationoftheequilibriumlevelofRMBexchangeratesagainstthesamebackg

11、roundofthereformontheRMBexchangerateformingmechanismmakesthepapermorerealistic.IntheendthispaperanalyzestheopportunitiesandchallengesthecentralbankofChinafacesunderthebackgroundofthereformontheRMBexchangerateformingmecha

12、nismthereformoninterestratesandtheopeningofcapitalaccount.Inthemeantimeitputsforwardssomestrategicsuggestionsforfurtherimprovingtheinterventionlevelinthecurrentsituationofforeignexchangemarketandthecentralbanksinterventi