我國中央銀行外匯干預研究.pdf

1、摘要摘要匯率作為一國經濟實現內外均衡的聯系紐帶，在浮動匯率制的情況下，是央行調控經濟的手段，在固定匯率制的情況下則成為央行調控的目標之一完全的固定匯率制和完全的浮動匯率制在實踐中是不存在的，介于二者之間的管理浮動匯率制是通過央行的適度千預實現的。自1973年全球進入浮動匯率體制以來，匯率的頻繁波動給經濟帶來了諸多不利影響。各國央行或是為了緩解匯率波動，或是為了維持適當的匯率水平，紛紛采取措施進行外匯市場干預。自1994年我國實行以市場供

2、求為基礎的、有管理的浮動匯率制以來，人民幣匯率穩(wěn)中有升，尤其是1995年5月以來，凡乎穩(wěn)定在8.308.33元人民幣兌1美元的水平上，這里有外匯供求的因素，但更主要的是中央銀行千預的結果。然而央行為維護人民幣名義匯率的穩(wěn)定，付出了巨大的代價，表現為央行資產負債結構的變化、基礎貨幣投放的外生性、沖銷難度加大等等。那么，究竟怎樣的央行干預才是有效率的本文試圖將央行外匯干預與均衡匯率水平結合起來，并以2005年7月21日人民幣匯率形成機制改革

3、為轉折點，來分析不同階段央行外匯千預的特征以及效果。為了更好的分析央行外匯干預的效果，本文首先介紹了外匯干預的含義和目的，并結合匯率決定的流量模型和資產市場方法對外匯千預的有效性進行了探討。在上述理論分析的基礎上，以2005年7月21日人民幣匯率形成機制改革為轉折點，將我國央行外匯干預分為“平滑干預”和“趨勢中斷干預”階段，分別分析了兩個階段央行外匯干預的目的、特征以及效果。為了更好的分析央行外匯干預的效果，本文將央行外匯干預與人民幣均

4、衡匯率結合起來，構建計量模型測算1990年至2005年人民幣均衡匯率水平，并以此為基礎，分析央行干預下的人民幣名義匯率與人民幣均衡匯率之間的關系。結合前文所述的央行外匯干預的效果，得出結論:以合理的均衡匯率水平作為外匯千預的目標，是央行外匯干預收到良好效果的重要前提。在此結論的基礎上，進一步研究2005年7月21日人民幣匯率形成機制改革至今的央行外匯干預的效果。將央行外匯干預與人民幣均衡匯率決定共同放在人民幣匯率形成機制改革這一背景下，

5、使研究更具有現實意義。本文的最后一部分分析了在人民幣匯率形成機制改革、利率市場化改革和資本項目開放背景下，我國央行外匯干預面臨的契機和挑戰(zhàn)，并結合中國當前外匯市場狀況以及央行外匯千預的現狀，提出了進一步提高我國外匯干預水平的若干政策建議。關鍵詞:外匯千預千預有效性人民幣均衡匯率匯率形成機制人bstractmodelandcapitalmarketmethodsforexchangeratedetermination.Thenontheb

6、asisofthetheoreticalanalysismentionedabovethepaperanalyzesthepurposescharacteristicsandefectsofthetwophasesofthecentralbanksinterventiononforeignexchangeratesthatis“smoothintervention“andtrendinterruptionintervention“wit

7、hthereformontheRMBexchangerateformingmechanismonJuly21`2005asthedividingline.Forfurtherresearchaneconometricsmodelisbuiltbasedontheexistingresearch.tocalculatetheequilibriumlevelofRMBexchangeratesduring19902005andanalyze

8、stherelationshipbetweenRMBnominalexchangeratesandRMBequilibriumexchangeratesunderthecentralbanksintervention.Basedontheanalysisontheefectsofthecentralbanksinterventionmentionedabovethischapterarrivesataconclusionthatsett

9、ingaproperlevelofequilibriumexchangeratesastheaimofforeignexchangerateinterventionisanimportantpremiseforachievinggoodefectsinthecentralbanksintervention.Onthebasisofthisconclusionthepapermakesafurtherstudyontheefectsoft

10、hecentralbanksinterventionsincethereformontheRMBexchangerateformingmechanismonJuly21`2005.ThereforestudyingthecentralbanksinterventiontogetherwiththedeterminationoftheequilibriumlevelofRMBexchangeratesagainstthesamebackg

11、roundofthereformontheRMBexchangerateformingmechanismmakesthepapermorerealistic.IntheendthispaperanalyzestheopportunitiesandchallengesthecentralbankofChinafacesunderthebackgroundofthereformontheRMBexchangerateformingmecha

12、nismthereformoninterestratesandtheopeningofcapitalaccount.Inthemeantimeitputsforwardssomestrategicsuggestionsforfurtherimprovingtheinterventionlevelinthecurrentsituationofforeignexchangemarketandthecentralbanksinterventi