關(guān)于價(jià)值管理評(píng)價(jià)指標(biāo)的價(jià)值相關(guān)性的實(shí)證研究.pdf

1、評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績是價(jià)值管理的核心內(nèi)容之一，也是企業(yè)可持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造的重要保證。價(jià)值相關(guān)性是描述評(píng)價(jià)指標(biāo)與權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值存在的預(yù)期關(guān)聯(lián)關(guān)系。本文采用的是相對(duì)關(guān)聯(lián)研究方法，通過比較股票市場(chǎng)價(jià)值變化和選擇的評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)聯(lián)，檢驗(yàn)不同評(píng)價(jià)指標(biāo)與股票期間收益率的回歸的判定系數(shù)R<'2>的差異，擁有較大R<'2>的評(píng)價(jià)指標(biāo)被認(rèn)為價(jià)值相關(guān)性更強(qiáng)。 本文從眾多財(cái)務(wù)指標(biāo)中篩選出每股收益、每股經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量凈額、凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長率等4個(gè)

2、最具代表，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)最重要、最有效的指標(biāo)作為實(shí)證研究的財(cái)務(wù)指標(biāo)。另外，結(jié)合我國現(xiàn)行的會(huì)計(jì)制度和年度報(bào)告編制制度設(shè)計(jì)出一套計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值、投資現(xiàn)金流回報(bào)率、自由現(xiàn)會(huì)流、現(xiàn)金增加值等指標(biāo)的方法，并進(jìn)一步計(jì)算出的每股的經(jīng)濟(jì)增加值、自由現(xiàn)金流、現(xiàn)金增加值和投資現(xiàn)金流回報(bào)率作為實(shí)證研究的價(jià)值指標(biāo)。 本文采用收益率回歸模型進(jìn)行價(jià)值相關(guān)性實(shí)證研究，以鋼鐵、百貨、有色金屬和港口4個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)112家在深滬證券交易所上市交易A股的上市公司的數(shù)據(jù)

3、為樣本。回歸模型以樣本公司2005年度的股票期間收益率為因變量，分別以價(jià)值指標(biāo)或財(cái)務(wù)指標(biāo)為自變量，采用EXCEL數(shù)據(jù)分析中的統(tǒng)計(jì)分析工具進(jìn)行實(shí)證分析。在取得各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的判定系數(shù)R<'2>值后，再通過進(jìn)行Mann-whitney檢驗(yàn)判斷兩類指標(biāo)的價(jià)值相關(guān)性程度。 研究結(jié)果表明，在特定條件下，價(jià)值指標(biāo)的價(jià)值相關(guān)性顯著的強(qiáng)于財(cái)務(wù)指標(biāo)。因此采用價(jià)值指標(biāo)作為企業(yè)進(jìn)行價(jià)值管理評(píng)價(jià)指標(biāo)不僅在理論上是符合邏輯的，而且在實(shí)證中也被證明是合理的。