我國資本市場資產價格與貨幣政策關系的研究.pdf

1、我國資本市場經過十幾年的發(fā)展，已經成為我國國民經濟重要的組成部分，資本市場在促進宏觀經濟結構調整，優(yōu)化資源配置，推進現代企業(yè)制度的建立等方面發(fā)揮著越來越重要的作用。資本市場的發(fā)展、資本市場資產價格的波動使我國金融環(huán)境發(fā)生了結構性改變，我國貨幣政策實施的環(huán)境發(fā)生了改變，貨幣政策的最終目標、中介目標、政策工具和傳導機制都發(fā)生了改變，貨幣供給的結構和數量也發(fā)生了變化，貨幣政策如何面對這些變化，這些都對貨幣政策的制定者提出了挑戰(zhàn)。同時，由于我國

2、資本市場發(fā)展的時間短，制度不健全，存在天生的缺陷等因素，使資本市場傳導貨幣政策不通暢，影響了貨幣政策實施的效果。近幾年我國出現了資本市場與國民經濟發(fā)展背道而馳的局面：一方面是國民經濟的持續(xù)快速發(fā)展，另一方面卻是資本市場資產價格的大幅下挫。貨幣政策如何面對這種局面，我國的資本市場從那些方面加以完善，這些都值得我們思考。 本文從理論和實證兩個方面對我國資本市場資產價格和貨幣政策的關系進行研究。理論上，探討了貨幣政策應關注資本市場資產

3、價格波動，并說明目前的情況還不適宜把資本市場資產價格納入貨幣政策的調控體系。實證上，運用協整檢驗、誤差修正模型、因果關系檢驗、方差分解和脈沖效應函數的方法證明我國資本市場發(fā)展、資本市場資產價格的波動對貨幣政策產生了很大的影響，貨幣政策應該關注資本市場資產價格波動所產生的影響。在此基礎上對如何完善我國貨幣政策和資本市場發(fā)展，實現資本市場與貨幣政策的良性互動提出了一些建議。 本文內容簡介如下：第一部分導論。首先簡要的介紹選題的背景和

4、意義，然后對有關的文獻進行綜述，最后對本文的研究思路和方法進行簡要的說明。 第二部分理論分析。這一部分從理論上分析我國資本市場資產價格與貨幣政策之間的關系。 首先，分析有關資本市場資產價格與貨幣政策關系的研究現狀。有關貨幣政策與資本市場資產價格的關系學術界有兩種不同的觀點，通過對兩種不同觀點的分析，指出盡管中央銀行不能把資本市場資產價格納入貨幣政策的調控體系。但是，中央銀行在制定貨幣政策時還是要充分考慮資本市場資產價格波

5、動所顯示的信息。 其次，分析貨幣政策作用的資本市場資產價格傳導機制。文章指出由于貨幣政策對資本市場資產價格產生影響并最終影響到實際產出。一是通過其傳導機制來實現的，二是由于股票市場的市值足夠大，資本市場資產價格波動足以對國民經濟的實際投資起到切實的影響。 再次，分析資本市場發(fā)展對貨幣政策產生的影響。由于資本市場的發(fā)展、資本市場資產價格的波動使我國金融環(huán)境發(fā)生了結構性改變，我國貨幣政策實施的環(huán)境發(fā)生了改變，貨幣政策的最終目

6、標、中介目標、政策工具和傳導機制都發(fā)生了改變，貨幣供給的結構和數量也發(fā)生了變化。總之，貨幣政策應該關注資本市場資產價格的波動所帶來的影響。 第三部分樣本選擇與實證方法。首先對實證研究的變量和數據樣本期的選取進行說明。論文中所用的變量有M1、M2、GDP、I、P和G.樣本期選取的是1995年第一季度到2004年第四季度的數據。其次，對實證研究的方法：單位根檢驗、協整檢驗、因果關系檢驗、方差分解和脈沖效應函數的原理進行說明。

7、 第四部分實證檢驗。采用1995年第一季度到2004年第四季度的數據，運用協整檢驗、誤差修正模型、因果關系檢驗、方差分解和脈沖效應函數的方法對資本市場資產價格的波動與貨幣政策之間的相互影響進行細致的研究，分析了貨幣供應量與股價指數之間的互動關系，指出貨幣政策必須關注資本市場資產價格波動所帶來的影響。 第五部分研究結論和政策建議。在理論和實證研究的基礎上得出下面的結論：中央銀行在制定貨幣政策時應該充分考慮資本市場市場價格波動產生的