證券市場(chǎng)中噪聲交易者與基本面交易者的演化博弈——基于中國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)證.pdf

1、我國(guó)證券市場(chǎng)較發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)存在過度的噪聲交易，對(duì)我證券市場(chǎng)造成了巨大的影響。主要表現(xiàn)有：嚴(yán)重影響了證券市場(chǎng)效率，使資產(chǎn)價(jià)格嚴(yán)重偏離等。本文采用演化博弈的方法分析噪聲交易者和基本面交易者的投資行為，可以探索到投資者行為進(jìn)化的路徑選擇及其均衡結(jié)構(gòu)，為尋求證券市場(chǎng)有效性提供一條重要途徑，并可實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者權(quán)益的有效保護(hù)。
　　本文首先分析股票市場(chǎng)上存在噪聲交易的現(xiàn)狀，主要從噪聲交易存在的原因及其對(duì)我國(guó)股市造成的影響兩個(gè)方面進(jìn)行了分析

2、。通過分析得到，噪聲交易存在的原因既有客觀方面的原因，也有主觀方面的原因。在客觀方面，披露信息的偏差及政策的偏差會(huì)導(dǎo)致噪聲交易頻繁；在主觀方面，交易者本身存在認(rèn)知的偏差也是一個(gè)及其重要的原因。過多的噪聲交易導(dǎo)致我國(guó)證券市場(chǎng)的低效率，也對(duì)股票價(jià)格造成了一定影響：股票價(jià)格嚴(yán)重偏離其基本價(jià)值。
　　然后從證券投資者行為引出演化博弈理論應(yīng)用于分析股票市場(chǎng)的優(yōu)點(diǎn)，給出了演化博弈的定義、產(chǎn)生與發(fā)展、應(yīng)用現(xiàn)狀以及應(yīng)用于股市投資者行為分析的可能性

3、。許多學(xué)者將經(jīng)典的博弈理論應(yīng)用于股票市場(chǎng)，其最大的缺陷就是基于“完全理性”進(jìn)行分析，而演化博弈理論是以“有限理性”為出發(fā)點(diǎn)分析交易者間的博弈行為，因此演化博弈理論應(yīng)該較經(jīng)典博弈理論更適用于股票市場(chǎng)。
　　最后基于非線性動(dòng)力系統(tǒng)提出了一種研究股市交易者間演化博弈行為的全新方法：基于非線性動(dòng)力系統(tǒng)的演化博弈分析。該方法克服了演化博弈理論需要通過對(duì)收益矩陣人為賦值的缺陷，完全以數(shù)據(jù)為驅(qū)動(dòng)，以上證大盤日收益率為對(duì)象，建立了噪聲交易者和基本

4、面交易者的非線性動(dòng)力系統(tǒng)。正是由于完全以數(shù)據(jù)為驅(qū)動(dòng)，因此，本系統(tǒng)是在“有限理性”的假設(shè)上建立的，屬于演化博弈理論的范疇。
　　通過分析證實(shí)了我國(guó)證券市場(chǎng)上的噪聲交易者具有自身的學(xué)習(xí)機(jī)制，因?yàn)樵肼暯灰渍叩氖找媛士偸蔷o隨基本面交易者其后逐步收斂至其穩(wěn)定點(diǎn)。并且得到噪聲交易者的收益率對(duì)基本面交易者的收益率有逆向遏制作用，同時(shí)，兩類交易者對(duì)其自身收益率也有逆向遏制作用的結(jié)論。
　　基于得到的結(jié)論，本文對(duì)完善我國(guó)股票市場(chǎng)，防止過度的噪