資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）在跨國(guó)并購(gòu)中的應(yīng)用研究.pdf

1、跨國(guó)并購(gòu)正以驚人的速度席卷全球,并購(gòu)的規(guī)模也越來越大.跨國(guó)并購(gòu)已成為跨國(guó)直接投資的主要方式.這種跨越國(guó)界的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,在產(chǎn)生驚人效益的同時(shí),也伴隨著巨大的風(fēng)險(xiǎn),比如并購(gòu)后的發(fā)展戰(zhàn)略、并購(gòu)后的整合等等不確定性因素,尤其是企業(yè)的價(jià)值評(píng)估.于是人們發(fā)展了各種各樣的并購(gòu)理論,來指導(dǎo)、解釋這樣或那樣的并購(gòu)行為.對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方式多種多樣,但是定性的多,定量的少,零散的多,系統(tǒng)的少.對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的評(píng)估,最重要的莫過于對(duì)并購(gòu)方和被并購(gòu)方風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值的

2、評(píng)估.傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方式有收益法、市場(chǎng)法以及資產(chǎn)法.而收益法以其理論優(yōu)勢(shì)和靈活性最常用于價(jià)值評(píng)估,投資人認(rèn)可價(jià)值是將未來回報(bào)以反映風(fēng)險(xiǎn)水平的回報(bào)率折現(xiàn)而得出.于是預(yù)測(cè)收購(gòu)企業(yè)以及目標(biāo)企業(yè)的將來回報(bào)率,就成了其中的關(guān)鍵步驟.股本互換是跨國(guó)并購(gòu)特別是大型并購(gòu)普遍采用的支付方式,而資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)是判斷股票或股票組合的風(fēng)險(xiǎn),以及預(yù)測(cè)預(yù)期回報(bào)率的權(quán)威工具,所以對(duì)于普遍通過股本互換的跨國(guó)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià),以及跨國(guó)并購(gòu)中的價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)

3、評(píng)估,仍有很好的應(yīng)用意義.CAPM從誕生到現(xiàn)在,經(jīng)歷了幾十年的發(fā)展和驗(yàn)證,也遇到了一些疑問和不足,于是MCAPM就應(yīng)運(yùn)而生.尤其值得注意的是,傳統(tǒng)的常數(shù)(固定值)β系數(shù)CAPM也遇到了疑問,這就需要在應(yīng)用CAPM時(shí),進(jìn)行必要的修正.CAPM的最原始動(dòng)因,是通過建立單指數(shù)模型,即預(yù)測(cè)資本市場(chǎng)某只股票的β系數(shù),來達(dá)到預(yù)測(cè)該股票的收益及風(fēng)險(xiǎn)的目的.本文把它推向更廣闊應(yīng)用市場(chǎng),CAPM提供了一種思路,資本市場(chǎng)只不過是它的發(fā)源地而已,可以把它推廣