存貨周轉(zhuǎn)率

1、CRFA一級 財務(wù)報表分析4 S10 財務(wù)比率分析,2,核心概念: A.計算并解釋共同比財務(wù)報表和關(guān)鍵財務(wù)比率。 B.利用傳統(tǒng)及擴展的杜邦模型分析一家公司的凈資產(chǎn)收益率。 C.討論比率分析的局限性。,財務(wù)報告與分析4財務(wù)報表分析方法,1.財務(wù)報表分析方法,3,財務(wù)報表分析4財務(wù)比率分析 財務(wù)比率的分類,1.共同尺度財務(wù)報表：將報表中信息進行歸一

2、化處理。以便于比較不同規(guī)模的公司，便于推算某些關(guān)系，如某公司資產(chǎn)與負債的組合，或銷售成本與銷售利潤之間相關(guān)的明細賬。2. 內(nèi)部流動性或償債能力比率：衡量企業(yè)償付其即將到期債務(wù)的能力。3. 經(jīng)營績效比率：衡量公司經(jīng)營產(chǎn)生的成果和公司操縱資產(chǎn)之間的關(guān)系（經(jīng)營效率），與收入、資本有關(guān)的經(jīng)營財務(wù)指標（盈利能力）。這些比率能說明管理層經(jīng)營企業(yè)的好壞。4. 增長潛力比率：可以評價公司在各個時期內(nèi)實現(xiàn)銷售、收益和現(xiàn)金流可持續(xù)增長的能力。g=

3、ROE×（1－股利支付率） ＝ROE×留存比率,4,財務(wù)報表分析4財務(wù)比率分析,可以通過這些報表，對不同規(guī)模的公司進行比較。 垂直分析共同比財務(wù)報表根據(jù)各賬戶占總資產(chǎn)的百分比，重新編制資產(chǎn)負債表。 根據(jù)各賬戶占銷售額的百分比，重新編制利潤表。 簡化公司的趨勢分析和截面分析 水平分析共同比財務(wù)報表 以基年要素表達的多年財務(wù)報表要素 簡化公司趨勢分析,共同尺度(Common-Sized)財務(wù)報表,5,

4、財務(wù)報告與分析4財務(wù)報表分析方法,垂直VS.水平共同比財務(wù)報表,6,財務(wù)報表分析4財務(wù)比率分析 S10-1 共同尺度,某分析師正在比較同一行業(yè)中兩家公司的經(jīng)營狀況，兩家公司的利潤表分別如下（單位：百萬）：   公司A 公司B 凈銷售額$5,000$250 已銷貨成本3,500180 銷售、一般和管

5、理費用50040 利息費用4500 稅收30016 凈收益25014  根據(jù)上述信息，以下哪項陳述最有可能是正確的？  a.公司B的資產(chǎn)狀況優(yōu)于公司A的資產(chǎn)狀況，因為公司B沒有負債。 b.公司B在控制營業(yè)費用方面優(yōu)于公司A。 c.公司A在控制營業(yè)費用方面優(yōu)于公司B。 公司A在管理營運資本方面優(yōu)于公司B。 C,7,財務(wù)報表分析4財務(wù)比率分析-問題S10-1

6、 共同尺度,Company A Company B凈銷售額 $5,000 100% $250 100%已銷貨成本 3,50070% 180 72%銷售、一般和管理費用 SG&A 50010% 40 16%利息費用 4509

7、% 0 0%稅收 3006% 16 6%凈收益 2505% 14 6%,8,關(guān)鍵術(shù)語資產(chǎn)負債表流動資產(chǎn)（CA）= 一年內(nèi)可花費的或轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的資產(chǎn) 流動負債 （CL）= 一年內(nèi)可支付的或清算的資產(chǎn) 營運資本 = 流動資產(chǎn)-流動負債負債=短期和長期附息負債資產(chǎn)=負債 +所有者權(quán)益

8、 損益表（利潤表）毛利潤=銷售收入 -銷售成本營業(yè)利潤 =毛利潤- 營業(yè)費用 息稅前收益（EBIT）=凈收益+所得稅 +利息費用 （CRFA核心指標）,財務(wù)報告與分析4財務(wù)報表分析方法,9,財務(wù)報表分析4 財務(wù)報表分析方法,財務(wù)比率分類***,10,關(guān)鍵活動比率 以下周轉(zhuǎn)率為計算應(yīng)收賬款在外流通天數(shù) ，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和凈營業(yè)周期的中間步驟。,財務(wù)報告與分析4財務(wù)報表分析方法,11,防御區(qū)間比率：,財務(wù)報告與分析4財務(wù)報

9、表分析方法,流動比率和速動(酸性測試)比率是兩個最常用的償債比率,關(guān)鍵流動性比率,,,selling and administrative and general costs”（簡稱SG&A）銷售、管理和一般性費用,12,以下信息來源于巨龍公司的財務(wù)報表：,財務(wù)報告與分析4財務(wù)報表分析方法 問題S10-2,根據(jù)此信息，巨龍公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率最接近：,b.,13,財務(wù)報表分

10、析4財務(wù)比率分析-03,第一步，應(yīng)收賬款：第二步，計算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率第三步，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率第四步： 存貨周轉(zhuǎn)率,,,,14,以下數(shù)據(jù)來源于一家主題公司：,財務(wù)報告與分析4財務(wù)報表分析方法 問題S10—3,根據(jù)以上數(shù)據(jù)， 20×3存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)最接近：a.111.9b.167.9c.177.0b,15,財務(wù)報表分析4財務(wù)比率分析

11、 問題S10—3 B,,,16,,,17,財務(wù)報表分析4財務(wù)比率分析 課堂習題－理解概念！,Ajax制造公司的流動比率為1.20，下列哪種措施最有可能改善該比率？ a.以現(xiàn)金來償還五年期的票據(jù)。 b.以現(xiàn)金來支付應(yīng)付賬款。 c.采用信用交易的方式使營運資本增加一倍。 增加普通股股利。 b,18,財務(wù)報表分析4財務(wù)比率分析 答案為 B,,

12、,19,財務(wù)報表分析4財務(wù)比率分析 內(nèi)部流動性指標－－CRFA一級重點,周轉(zhuǎn)期(Processing period)： ?通過這些比率來反映公司某個賬戶中現(xiàn)金周轉(zhuǎn)一個周期平均耗費的天數(shù)。,20,財務(wù)報表分析4財務(wù)比率分析 CRFA一級重點,現(xiàn)金流轉(zhuǎn)周期(Cash Conversion Cycle)： ?反映公司經(jīng)營中現(xiàn)金流動的速度。 應(yīng)收款項的回收天數(shù) + 存

13、貨周轉(zhuǎn)天數(shù) = 經(jīng)營周期 - 應(yīng)付款項的償付天數(shù) = 現(xiàn)金流轉(zhuǎn)周期,21,財務(wù)報表分析4財務(wù)比率分析 問題S10-4,某分析師搜集了她所關(guān)注的某家公司的財務(wù)信息如下： 20X3 20X2 現(xiàn)金 $50$40 應(yīng)收賬款 $440$400 存貨

14、 $280$ 200 應(yīng)付賬款 $170$160 凈銷售額 $2,000$1,900 存貨周轉(zhuǎn)期 63天60天 20X3年，該公司的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)周期最接近： a.183天。 b. 105天。 97天。 c,22,財務(wù)報表分析4財務(wù)比率分析 問題S

15、10—4 參考答案 C,,,,23,關(guān)鍵償債比率 （P10-18）償付比率包括負債（資產(chǎn)負債表）比率和償債能力比率：,財務(wù)報告與分析4財務(wù)報表分析方法,24,關(guān)于Steller 公司，一位分析師搜集了以下信息（以百萬為單位）。 損益表 部分資產(chǎn)負債表 銷售收入 $600 流動負債 $ 3

16、0銷售成本 400 長期負債 240營業(yè)費用 50 普通股 100利息費用 10 附加繳入資本 200所得稅 56 留存收益 630凈

17、收入 $ 84 負債&所有者權(quán)益 $1200根據(jù)以上數(shù)據(jù)， Steller 公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和償付利息能力比率最接近： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 償付利息能力比率 （利息保障倍數(shù)）a. 0.50x 15xb. 0.07x

18、 15x0.50x 14xa,財務(wù)報告與分析4財務(wù)報表分析方法,問題S10—5,25,問題S10—5 參考答案 A,26,關(guān)鍵盈利能力比率 （ P10－20）,財務(wù)報告與分析4財務(wù)報表分析方法,27,盈利能力比率 （P10-21，例題） 反映公司使用其資產(chǎn)的效率,財務(wù)報告與分析4財務(wù)報表分析方法,,28,盈利能力比率

19、（P10-21，例題）,29,盈利能力比率 —— 凈資產(chǎn)收益率反映公司使用股東所投資資產(chǎn)的效率。,財務(wù)報告與分析4財務(wù)報表分析方法,30,傳統(tǒng)的杜邦分析模型凈資產(chǎn)收益率（ROE)可分解成三部分以解釋其比率所發(fā)生的變化。,財務(wù)報告與分析4財務(wù)報表分析方法,31,擴展的杜邦分析模型 凈資產(chǎn)收益率（ROE)可以進一步分解成擴展的杜邦分析模型：,財務(wù)報告與分析4財務(wù)報表分析方法,32,一位分析師查看一家主題公司的營業(yè)業(yè)績比率。此公

20、司最近三個財政年度的數(shù)據(jù)摘要及行業(yè)平均值如下所示：,財務(wù)報告與分析4財務(wù)報表分析方法 問題S10—6******,根據(jù)以上信息，分析師得出的凈資產(chǎn)收益率最有可能的的趨勢是：a.與總資本回報率相比，意味著杠杠比率以及財務(wù)風險將上升。b.與行業(yè)平均值相比，反映了此公司由于管理不善而導致業(yè)績不佳。c.與普通股收益率相比，意味著杠杠比率以及財務(wù)風險的下降。,33,凈資產(chǎn)收益率（凈利

21、潤/平均股東權(quán)益 ）的分母包含了普通股和優(yōu)先股，但不包括負債。資本回報率（息稅前收益/平均總負債+平均股東權(quán)益 ）既包括權(quán)益也包括負債。兩者差距加大意味著在資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)不斷上升，這反映了杠杠比率和財務(wù)危機的上升。,問題S10—6 參考答案“a”,34,一位分析師為一家主題公司獲得了以下信息：,財務(wù)報告與分析4財務(wù)報表分析方法 問題S10—7,根據(jù)以上數(shù)據(jù),此公司的凈

22、資產(chǎn)收益率(ROE)和可持續(xù)增長率(g)接近于:,35,,,,財務(wù)報表分析4財務(wù)比率分析 問題S10—7 參考答案 c,36,股權(quán)分析和估值比率估值比率將在股權(quán)分析中詳細闡述: 包括市盈率,市現(xiàn)率，市銷率，市凈率等每股量包括： 基本和每股稀釋后的收益 每股現(xiàn)金流,,財務(wù)報告與分析4財務(wù)報表分析方法,37,財務(wù)報表分析4財務(wù)比率分析,解釋財務(wù)比率 財務(wù)比率本身并沒有多大含義

23、，其作用只有結(jié)合其他背景才能體現(xiàn)出來： ? 總體經(jīng)濟。 ? 目標公司所處的行業(yè)或特定領(lǐng)域。 ? 目標公司主要的競對手。 ? 目標公司以前各期的經(jīng)營業(yè)績。,- 時間序列分析,38,財務(wù)報表分析4財務(wù)比率分析,財務(wù)比率分析的局限性 由于下列原因，財務(wù)比率分析可能使人們產(chǎn)生錯誤的認識，并且公司之間的對比并不總是可行： 會計政策的不同會影響財務(wù)比率之間的可比性。 公司

24、內(nèi)部經(jīng)營部門之間缺乏同質(zhì)性。 財務(wù)比率設(shè)置方面的缺陷，使得難以持續(xù)的反映公司的業(yè)績。 財務(wù)比率分析缺少合理的比較基準，依靠較多的主觀判斷。,39,Ⅱ. 收益和現(xiàn)金流的操縱（60%新增）P47-56 核心概念 A. 討論管理層操縱收益和現(xiàn)金流的動機。 B. 識別哪種操縱是最有可能發(fā)生的情況。 C. 識別并分析收益和現(xiàn)金流操縱的類型。 D. 當公司操縱賬面現(xiàn) 金流和收

25、益時，識別并討論 “紅旗”和警告信號。 E. 討論從財務(wù)丑聞中所得到的經(jīng)驗教訓。,財務(wù)報告與分析4收益和現(xiàn)金流操縱,40,降低收益質(zhì)量的行為利用會計準則的漏洞——“待售證券”的短期投資劃入“交易證券”。利用美國公認會計準則進行調(diào)整——折舊方法、折舊年限等；調(diào)整會計原則以獲得收益。利用租賃條款。運用欺詐手段提高報表收益。 將已經(jīng)費用化的利息費用再次資本化。 提前確認收入,財務(wù)報告與分析4收益和現(xiàn)金流操縱,41

26、,虛報收益的動機管理層對賬面收益和現(xiàn)金流可能性操縱的動機包括： 股價的影響 借款成本的影響 薪酬激勵的影響,財務(wù)報告與分析4收益和現(xiàn)金流操縱,42,財務(wù)報表分析4 七類會計欺騙手段,1.確認有問題的收入，或者過早確認收入 2.確認虛假收入(Sham Revenue) 3.記錄一次性收益(One-Time Gain)來增加收益 4.將費用轉(zhuǎn)移到較晚或較早期間 5.低報或未恰

27、當降低負債 6.將收入轉(zhuǎn)移到未來期間 7.將未來費用轉(zhuǎn)移至當期,43,“欺詐三角”理論 （S10：P48-50） 壓力 態(tài)度,機 會,財務(wù)報告與分析4收益和現(xiàn)金流操縱,44,收入確認不當 不適當?shù)馁M用確認 會計業(yè)務(wù)處理 不當其他會計和報告問題,財務(wù)報告與分析4收益和現(xiàn)金流操縱,財務(wù)“警告信號”P50-5

28、2,45,從財務(wù)丑聞中得到的經(jīng)驗教訓嚴格審查損益表上的重要科目是如何分類的。 仔細檢查MD&A（管理當局討論與分析）,腳注和其它公開的信息以確定其對目前和將來的影響。確定公司是否有證實其業(yè)績報告的競爭優(yōu)勢。分析營業(yè)利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流之間的關(guān)系。（經(jīng)營現(xiàn)金/營業(yè)利潤）了解公司的風險和衍生工具的使用以控制對沖風險,財務(wù)報告與分析4收益和現(xiàn)金流操縱,46,什么行為能夠幫助經(jīng)營現(xiàn)金流的可持續(xù)增長？a. 應(yīng)收帳款的證券化。

29、b.延期支付應(yīng)付賬款c.擴大收賬部門以提高效率。C,財務(wù)報告與分析4收益和現(xiàn)金流操縱,問題S10—8,47,Ⅲ. 財務(wù)報表分析應(yīng)用 (P10-61)核心概念A(yù).評估公司過去的財務(wù)狀況以確定策略。B.描述財務(wù)報表分析在評估產(chǎn)權(quán)投資和信用風險中的角色。 C.描述預(yù)測財務(wù)報表的方法D.識別基于美國公認會計準則的財務(wù)報表的典型分析調(diào)整。E.闡述常用的財務(wù)比率對國際財務(wù)報告準則與美國公認會計準則之間的影響。,財務(wù)報告與分析4

30、財務(wù)報表分析應(yīng)用,48,確定策略歷史業(yè)績的分析是分析公司經(jīng)營的方式和原因 內(nèi)部資源 公司財務(wù) 投資者關(guān)系 實地調(diào)研 外部資源 行業(yè)條款 交易商品 消費者調(diào)查,財務(wù)報告與分析4財務(wù)報表分析應(yīng)用,49,Trafalgar公司是一家向特定客戶出售名牌服裝的專業(yè)零售商，過去他們一直關(guān)注于此市場。一位研究這家公司的分析師注意到，雖然服裝零售業(yè)經(jīng)濟非常景氣，該公司也沒有重大經(jīng)營上的失誤，但在過去的兩年中業(yè)績卻下降了。,財務(wù)報

31、告與分析4財務(wù)報表分析應(yīng)用,這位分析師所得出的Trafalgar公司的營業(yè)毛利下降的原因很可能是：a.成本上升。b.凈收入下降。c.產(chǎn)品缺乏差異化,問題S10--9,50,選項“c”正確。當成本持續(xù)上升，而銷售額卻從2005年到2006年幾乎保持不變。雖然成本上升了，但這并不是營業(yè)利潤下降的主要原因。 營業(yè)利潤下降是因為銷售額沒能隨著成本的增長而增長。銷售額沒能增長不是因為Trafalgar沒有作出努力，而是因為新開的商店的數(shù)量

32、增加了。銷售額沒能增長的一個可能的原因是在擴張中沒有考慮到客戶的獨特要求，沒能將注意力集中在目標市場上。也就是說，他們失去了差異化焦點。此結(jié)論也可以由排除其它選項得出，因為其它選項很明顯不是最可能的結(jié)論。選項“a”不正確。如果一家公司有定價能力并且業(yè)務(wù)持續(xù)增長，那么成本上升就不是問題。問題中也表明沒有重大的經(jīng)營上的失敗，這就意味著成本沒有斜坡上升。 Trafalgar失去顧客的原因是他們沒能正確地將注意力集中在他們差異化的客戶群體并且

33、沒有定價能力。選項“b”不正確。凈收益下降不是售出產(chǎn)品的總數(shù)量和營業(yè)毛利下降的原因而是征兆。,問題S10--9,51,財務(wù)報表分析4財務(wù)比率分析 財務(wù)比率分析的應(yīng)用性,1.股票估值負債權(quán)益比率，利息保障倍數(shù)，股利支出比率，權(quán)益報酬率，留存比率；2.估計的系統(tǒng)性風險某種股票的β值以及企業(yè)的風險變量 （經(jīng)營和財務(wù)風險）之間應(yīng)該存在關(guān)系。 債務(wù)對總資產(chǎn)比率，固定費用（利息）覆蓋比率，股利支出比率，現(xiàn)

34、金流對總負債比率，營運資本對總資產(chǎn)比率，流動比率；,52,財務(wù)報表分析4財務(wù)比率分析 財務(wù)比率分析的應(yīng)用性,3.信用分析長期負債對總資產(chǎn)比率，負債對總資產(chǎn)比率，現(xiàn)金流對長期負債比率，現(xiàn)金流對總負債比率；固定費用保障比率，現(xiàn)金流對利息費用比率，債券的市值或面值，營業(yè)利潤率，權(quán)益報酬率，權(quán)益周轉(zhuǎn)率 ；4.預(yù)測破產(chǎn)現(xiàn)金流對總負債比率，現(xiàn)金流對長期負債比率，銷售收入對總資產(chǎn)比率，凈利潤對總資產(chǎn)比率；息

35、稅前利潤對總資產(chǎn)比率，總負債對總資產(chǎn)比率。,53,Adams 公司（AFC)的息稅折舊攤銷前利潤的利息覆蓋率為5.7x，負債對資本總額的比率為0.40.與此相比，行業(yè)中間值分別為4.3x和0.35. 根據(jù)利息保障倍數(shù)和負債對資本總額的比率，與中間值的比較如何最有可能影響Adams 公司的信用評級：,財務(wù)報告與分析4財務(wù)報表分析應(yīng)用,問題S10--10,54,問題S10--10選項“b”正確。既然Adams家族公司的利息保障比率較

36、高，就很可能產(chǎn)生足夠多的現(xiàn)金以支付債務(wù)利息，這會提高他們的信用評級。與相似企業(yè)相比，他們的債務(wù)更多，更高的財務(wù)杠杠比率會使得他們更難產(chǎn)生足夠多的現(xiàn)金以支付債務(wù)利息。這會降低他們的信用評級。,55,預(yù)測財務(wù)報表分析師預(yù)測財務(wù)報表，這樣他們就有了信用分析和評估模式的輸入數(shù)據(jù)。以下模式的輸入數(shù)據(jù)來自共同財務(wù)報表和比率分析：銷售額增長【來自于ROE×（1－k）】權(quán)益收益率×（1－股利支付率）銷售成本/銷售額營

37、業(yè)費用/銷售額營運資本/銷售額,財務(wù)報告與分析4財務(wù)報表分析應(yīng)用,56,一位分析師對一家目標公司進行了幾個階段的分析并得出以下信息：,財務(wù)報告與分析4財務(wù)報表分析應(yīng)用,利用基期數(shù)據(jù)，這位分析師對第2階段的營業(yè)收益和 凈收益的預(yù)測接近于：,問題S10--11,57,問題S10—11 參考答案為 A,= $12.1（1-0.35）= $7.9,58,財務(wù)報表調(diào)整的框架 其目的是為了更好地反映經(jīng)濟現(xiàn)實或便于目標公司比較分析師應(yīng)該

38、考慮: 調(diào)整會有作用嗎? 重要性 會計方法的區(qū)別. 后進先出與先進先出, 非公司負債性融資,雙倍余額遞減法與直線法 會計估計的區(qū)別 準備金,使用年限,殘余價值 適用的會計準則 國際財務(wù)報告準則與美國公認會計準則,財務(wù)報告與分析4財務(wù)報表分析應(yīng)用,59,典型的分析調(diào)整,財務(wù)報告與分析4財務(wù)報表分析應(yīng)用,60,財務(wù)報告與分析4 財務(wù)報表分析應(yīng)用,從附注中發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營租賃的最低付款現(xiàn)值為$90。有

39、無租賃的負債對資本總額比率將是：,一家公司資產(chǎn)負債表的科目如下所示（000）：,實例：經(jīng)營租賃的調(diào)整,61,a.在進行比率分析和共同尺度分析之前，根據(jù)會計方法和會計估計的區(qū)別進行調(diào)整。b.在對財務(wù)報表進行任何調(diào)整之前完成比率分析和共同比（尺度）分析。c.在進行任何調(diào)整之前考慮會計方法和會計估計區(qū)別的重要性。C,財務(wù)報告與分析4 財務(wù)報表分析應(yīng)用,問題S10－12,一位分析師對使用不同的會計方法和會計估價的兩家公司進行綜合的財務(wù)分

40、析。以下哪一項最好地描述了這位分析師在此情形下采用的方法？,62,財務(wù)報告與分析4財務(wù)報表分析應(yīng)用,美國公司采用的存貨計價采用后進先出法。Dominican 公司因遵循國際財務(wù)報告準則，沒有采用后進先出法。在過去幾年中，兩家公司都經(jīng)歷了價格上漲或存貨準備的穩(wěn)定增加。與Dominican 公司相比，存貨計價采用后進先出法對美國公司最有可能的影響是： 流動比率 利息保障比率,問題S10—13,63,選

41、項“a” 正確。后進先出的庫存會計法將導致所購買的較便宜的先進庫存繼續(xù)留在倉庫中。美國公司的流動比率（流動資產(chǎn)/流動負債）將比Dominican’s 低些。美國公司在計算已銷貨成本時將會用到較昂貴的后進庫存。既然銷貨成本會高些，營業(yè)利潤和稅前利潤就會低些。更低的息稅前利潤意味著利息保障比率更低（稅前利潤/利息費用）。,問題S10—13,64,財務(wù)報告與分析4國際準則趨同,Ⅳ.國際準則趨同 P79-85 核心概念：

42、 A.解釋國際財務(wù)報告準則與美國公認會計原則在資產(chǎn)負債表和損益表要之間的主要區(qū)別。,65,課后作業(yè)——請各位學員自己整理第九、十單元的知識要點，這對于復習很重要。,,66,CRFA一級 概要,S1 職業(yè)道德與執(zhí)業(yè)準則－邊界S2-S3 定量分析－分析工具S4-S6 經(jīng)濟學（宏觀、微觀、國際經(jīng)濟學）－基礎(chǔ)知識S7-S11 解剖上市公司財務(wù)報表判斷上市公司價值 S11