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1、1企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究[摘要]企業(yè)并購(gòu)既是一種投資行為也是一種融資行為,存在于企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種由定價(jià)、投資、分配中的風(fēng)險(xiǎn)的集合,對(duì)于并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)控制直接決定了企業(yè)并購(gòu)行為的成功與否,文章旨在以現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論為基礎(chǔ),從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因、種類進(jìn)行分析,從而達(dá)到得出有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的建議的目的。[關(guān)鍵詞]企業(yè)并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);融資渠道[DOI]1013939jcnkizgsc201637175隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,如何擴(kuò)大公司規(guī)模增
2、強(qiáng)自身實(shí)力是許多企業(yè)面臨和亟待解決的問題。相比于傳統(tǒng)的擴(kuò)張手段,并購(gòu)作為一種低成本、高效率的模式受到越來越多企業(yè)的歡迎。早在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)誕生之初,企業(yè)間的并購(gòu)行為就已經(jīng)出現(xiàn),在國(guó)外的企業(yè)中,并購(gòu)已經(jīng)有上百年的歷史,而在我國(guó),企業(yè)間的兼并自20世紀(jì)80年代以來也日趨頻繁。然而并購(gòu)作為一種高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng),其中存在諸多的不確定因素,風(fēng)險(xiǎn)貫穿了整個(gè)并購(gòu)過程的始終。特別是我國(guó)的公司并購(gòu)行為,由于企業(yè)對(duì)于并購(gòu)知識(shí)的了解較少,政策的干預(yù),公司管理混亂等
3、原因,相比于西方國(guó)家,公司并購(gòu)行為更為復(fù)雜,風(fēng)險(xiǎn)更大。在這之中,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為主要的風(fēng)險(xiǎn),直接決定了并購(gòu)的成功與否。1公司并購(gòu)的分類所謂公司并購(gòu),是企業(yè)兼并和企業(yè)收購(gòu)兩種行為的合成,合在一起3預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的評(píng)估,它包含了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,而現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是以資金的時(shí)間價(jià)值為基礎(chǔ)而對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算得出的,故存在不確定性和風(fēng)險(xiǎn)因素,很難具體量化。這些因素都會(huì)大大增加企業(yè)價(jià)值評(píng)估的難度,從而可能產(chǎn)生錯(cuò)誤的決策,不僅增加了收
4、購(gòu)成本,產(chǎn)生多付風(fēng)險(xiǎn),也會(huì)讓收購(gòu)后經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)大大增加。22并購(gòu)執(zhí)行中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)221支付手段所帶來的風(fēng)險(xiǎn)第一,現(xiàn)金支付?,F(xiàn)金支付的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在:一是現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn),如果并購(gòu)活動(dòng)的現(xiàn)金占用了大量的現(xiàn)金流很可能導(dǎo)致企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到影響;二是資產(chǎn)收購(gòu)所帶來的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn):資產(chǎn)交易將面臨動(dòng)產(chǎn)及不動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)而帶來的增值稅、營(yíng)業(yè)稅以及土地增值稅等稅負(fù)。第二,股權(quán)支付。股權(quán)支付的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在:一是發(fā)行成本。由于我國(guó)新股發(fā)行成本高且手續(xù)繁雜,極
5、易引來投機(jī)者的套利而使并購(gòu)雙方遭受損失,同時(shí)也可能錯(cuò)過并購(gòu)的最佳良機(jī);二是股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)。股票支付可能會(huì)稀釋股權(quán)和每股收益,甚至可能影響對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的控制力度。第三,杠桿支付。采用杠桿支付,并購(gòu)企業(yè)以較少的資金取得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán),并購(gòu)企業(yè)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)后,目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金凈流量不穩(wěn)定,并購(gòu)企業(yè)出現(xiàn)高負(fù)債風(fēng)險(xiǎn),增加了并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)整合的難度。第四,混合支付?;旌现Ц毒褪侵覆①?gòu)企業(yè)采用現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付等多種方式組合支付。這種支
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