不同態(tài)勢下證券市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、受經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化、競爭與放松管制以及金融創(chuàng)新與技術(shù)進(jìn)步等因素的影響，全球金融市場發(fā)生了基礎(chǔ)性和結(jié)構(gòu)性變化，規(guī)模迅猛擴(kuò)大、效率明顯提高；與此同時(shí)，金融市場的波動性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也大為加劇，在諸多類型的金融風(fēng)險(xiǎn)中，證券市場風(fēng)險(xiǎn)成為最重要的風(fēng)險(xiǎn)之一，風(fēng)險(xiǎn)管理因此成為工商企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的核心競爭力之一，也是金融工程與現(xiàn)代金融理論的核心內(nèi)容。風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)和核心是對風(fēng)險(xiǎn)的定量分析和評估，即風(fēng)險(xiǎn)測量。研究、評價(jià)、預(yù)測上市公司或投資組合的系統(tǒng)性

2、風(fēng)險(xiǎn)，無論對投資者的投資決策亦或?qū)φ畽z測證券市場風(fēng)險(xiǎn)，都具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。 圍繞證券市場風(fēng)險(xiǎn)的測量，本文作了以下工作：以市場態(tài)勢為切入點(diǎn)，首先運(yùn)用基于ARCH類模型的VaR方法初步分析了中國證券市場風(fēng)險(xiǎn)的基本狀況。指出中國證券市場風(fēng)險(xiǎn)受政策因素的影響較大，股價(jià)波動呈現(xiàn)一定的不對稱性。 其次綜合比較了Bry & Boschan提出的BB制度轉(zhuǎn)換模型和Hamilton提出的Markov鏈制度轉(zhuǎn)換模型，從實(shí)證角度檢驗(yàn)中國股

3、市不同態(tài)勢的轉(zhuǎn)換點(diǎn)，確認(rèn)了牛市和熊市各自所屬期間及各自表現(xiàn)特征。 三是基于不同市場態(tài)勢，比較了行業(yè)組合β的表現(xiàn)特征,檢驗(yàn)了不同態(tài)勢下風(fēng)險(xiǎn)與期望收益的相關(guān)關(guān)系，為風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測與控制以及投資組合的管理等后續(xù)研究提供分析思路和方法。 最后從下方風(fēng)險(xiǎn)概念出發(fā)，在假定VaR為較好的風(fēng)險(xiǎn)度量工具之后，引入了基于VaR的資本資產(chǎn)定價(jià)模型以及新的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)。 總體說來，由于股價(jià)對來自市場不同渠道信息的反饋程度不同，作為對市