我國(guó)上市公司定向增發(fā)中的問題以及對(duì)策研究【開題報(bào)告】

1、畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）開題報(bào)告金融學(xué)我國(guó)上市公司定向增發(fā)中的問題以及對(duì)策研究一、立論依據(jù)1.研究意義、預(yù)期目標(biāo)研究意義：上市公司定向增發(fā)在上市公司的發(fā)展中起著舉足輕重的作用有利于上市公司的發(fā)展。但是作為一種新生的事物，上市公司定向增發(fā)也面臨著各種制約其發(fā)展的問題這些問題如果得不到解決，將會(huì)嚴(yán)重影響上市公司定向增發(fā)的推廣與發(fā)展。因此，如何在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下發(fā)展上市公司定向增發(fā)，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新，確保上市公司定向增發(fā)的可持續(xù)發(fā)展，是亟需認(rèn)真研究的問題。預(yù)

2、期目標(biāo)：通過分析國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于定向增發(fā)的研究結(jié)果，運(yùn)用自己所學(xué)的知識(shí)分析并總結(jié)了我國(guó)上市公司定向增發(fā)過程中所存在的一些問題并給出了相關(guān)的對(duì)策意見。希望通過這些研究可以為上市公司定向增發(fā)的健康發(fā)展提供一定的理論依據(jù)。2.國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀2.1國(guó)外專家學(xué)者對(duì)上市公司定向增發(fā)的研究國(guó)外學(xué)者主要通過定向增發(fā)折價(jià)、股價(jià)效應(yīng)和業(yè)績(jī)效應(yīng)等對(duì)定向增發(fā)問題進(jìn)行研究。提出監(jiān)控理論、信息不對(duì)稱理論、管理層控制理論、股東控制權(quán)理論和機(jī)會(huì)窗口理論。西方多數(shù)國(guó)家的定

3、向增發(fā)股票均為折價(jià)發(fā)行，而且折價(jià)幅度通常高于公開增發(fā)和配股，而定向發(fā)行股票的短期公告效應(yīng)通常為正。長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)則不甚理想，具體的表現(xiàn)和幅度依不同的投資者類別、不同的增發(fā)規(guī)模等而存在不同。（1）定向增發(fā)基本概念研究Barclay、HolderrlSheehan(2001)研究了1978，1997年美國(guó)兩種購(gòu)買大宗股份的方式：大宗交易(blocktrades)和新增股份購(gòu)買即定向增發(fā)，發(fā)現(xiàn)大宗交易存在1l％的溢價(jià)，而定向增發(fā)卻有19％的折價(jià)

4、。Barclay，Holderness與Sheehan對(duì)此的解釋為：股份轉(zhuǎn)讓溢價(jià)是因?yàn)橘?gòu)買方可以從所控制公司享有私有利益，定向增發(fā)折價(jià)來自增發(fā)對(duì)象對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)督的補(bǔ)償。作者利用事件研究法發(fā)現(xiàn)，公告前后三天大宗交易和定向增發(fā)的超常收益率分別為59％和2％，公告前1天到公告后120天的累計(jì)超常收益率為4％和128％，這有別于以前學(xué)者認(rèn)為的定向增發(fā)正的公告效應(yīng)。作者重點(diǎn)對(duì)定向增發(fā)折價(jià)的原因進(jìn)行了解釋，認(rèn)為定向增發(fā)對(duì)象的職能為協(xié)助原股東鞏固

5、2增發(fā)已經(jīng)成為上市公司再融資的重要手段，但是定向增發(fā)過程中廣泛存在著利益輸送行為，向大股東輸送利益，侵害中小股東的利益。作者認(rèn)為這樣損害了中小股東的利益，破壞了證券市場(chǎng)的公平性，必須對(duì)其進(jìn)行進(jìn)一步的監(jiān)管和規(guī)范，才能有效遏制上市公司定向增發(fā)過程中利益輸送行為，維護(hù)中小股東的利益，維護(hù)證券市場(chǎng)的公平性。何麗梅，蔡寧（2009）以2006年5月至2006年底定向增發(fā)的4l家上市公司為樣本，研究了其增發(fā)后24個(gè)月的長(zhǎng)期股價(jià)表現(xiàn)。通過研究發(fā)現(xiàn)：融

6、資非理性和股權(quán)融資偏好使其長(zhǎng)期回報(bào)率出現(xiàn)了長(zhǎng)期惡化趨勢(shì)；控股股東和關(guān)聯(lián)股東參與認(rèn)購(gòu)的企業(yè)長(zhǎng)期持有回報(bào)率較低，但該影響并不顯著；融資非理性和股權(quán)融資偏好使我國(guó)上市公司長(zhǎng)期持有回報(bào)率與反映控股股東利益輸送動(dòng)機(jī)的控股股東認(rèn)購(gòu)比例與原持有股比例差額均存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，且在10％的統(tǒng)計(jì)水平上顯著。作者認(rèn)為控股股東和關(guān)聯(lián)股東在定向增發(fā)過程中存在侵害中小股東利益的行為，另外，對(duì)投資者而言，應(yīng)高度關(guān)注定向增發(fā)股票解禁風(fēng)險(xiǎn)。為了更好地發(fā)揮定向增發(fā)特有的積極

7、作用，我國(guó)監(jiān)管層應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上市公司定向增發(fā)的審核并加強(qiáng)對(duì)定價(jià)及其過程的監(jiān)管，以避免控股股東和關(guān)聯(lián)股東對(duì)中小股東利益的損害。（2）定向增發(fā)效應(yīng)研究胡乃武、閻衍和張海峰（2002）回顧了我國(guó)上市公司定向增發(fā)的歷史，通過2001年公布增發(fā)信息的35家公司的股價(jià)變動(dòng)，對(duì)我國(guó)上市公司增發(fā)的股價(jià)效應(yīng)進(jìn)行了研究，并實(shí)證分析了影響股價(jià)效應(yīng)的相關(guān)因素。通過研究分析，作者認(rèn)為上市公司宣布增發(fā)信息時(shí)，影響股價(jià)變動(dòng)的主要因素與理論上的推斷有一定的差異，究其原因，

8、中國(guó)股市的非理性可能是一大原因，此外，投機(jī)性強(qiáng)、市盈率高、上市公司績(jī)效差、“圈錢”以圖謀明顯、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、流通比重小也是可能的原因。此外作者還展望了我國(guó)上市公司定向增發(fā)的前景認(rèn)為上市公司再融資的難度會(huì)有多加大，增發(fā)的高潮將會(huì)平息，增發(fā)會(huì)較為平息和低調(diào)地進(jìn)行。杜麗虹和朱武祥（2003）研究了2001年至2003年上半年增發(fā)融資監(jiān)管政策變化過程中，股票市場(chǎng)對(duì)增發(fā)反應(yīng)先抑后揚(yáng)的現(xiàn)象的影響因素。檢驗(yàn)了西方增發(fā)折價(jià)理論和國(guó)內(nèi)增發(fā)評(píng)書的適應(yīng)性及