股權(quán)結(jié)構(gòu)與代理成本關(guān)系研究——中國資本市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)【文獻(xiàn)綜述】

1、1文獻(xiàn)綜述文獻(xiàn)綜述（20_20__屆）屆）股權(quán)結(jié)構(gòu)與代理成本關(guān)系研究——中國資本市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)3Demsetz(1985)認(rèn)為，當(dāng)經(jīng)理人員擁有對公司的有效控制權(quán)時(shí)，他們可能沉溺于非公司價(jià)值最大化的行為中，這些行為包括對公司資源的直接掠奪、偷懶、個人王國的建立、按個人喜好進(jìn)行投資等。即使股東對其不當(dāng)行為有所察覺，或者認(rèn)為他們的能力無法勝任現(xiàn)有的管理職位，也無法對其進(jìn)行及時(shí)的撤換。Shleifer和Vishny(1986)通過一個大股東存在

2、條件下的公司接管模型，對大股東作為代理成本控制機(jī)制的理論內(nèi)涵做出解釋，說明了分?jǐn)?shù)小股東不具備監(jiān)管經(jīng)理人的動機(jī)和能力，而大股東可以部分解決股東“免費(fèi)搭車”的問題。Pound(1993)認(rèn)為，當(dāng)公司的股權(quán)高度分散時(shí)，由于監(jiān)督具有較大的外部性，每個股東都想搭便車，這樣就沒有一個股東愿意監(jiān)督管理者：反之，如果股權(quán)相對集中于少數(shù)幾個大股東，則監(jiān)督的外部性較小，大股東具有限制管理層犧牲股東利益、謀取自身利益行為的經(jīng)濟(jì)激勵及能力，可以更有效地監(jiān)督管理

3、者的行為，從而降低代理成本。1.2國內(nèi)文獻(xiàn)對股權(quán)結(jié)構(gòu)與第一類代理成本的關(guān)系問題研究對于股權(quán)結(jié)構(gòu)對股東和經(jīng)理人之間的代理成本實(shí)證研究方面，我國學(xué)者主要集中研究了股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、國有股比例、法人股比例、流通股比例、最終控股股東性質(zhì)、高管持股比例等對該類代理成本的影響。馮根福（2004）提出，當(dāng)股權(quán)相對集中或高度集中時(shí)，公司股東與經(jīng)營者間的利益沖突呈現(xiàn)控股股東或大股東強(qiáng)而經(jīng)營者弱的特征，此時(shí)控股股東有能力對管理層的行為進(jìn)行有效約束。在

4、股權(quán)集中條件下，控股股東與公司的“利益趨同效應(yīng)”更顯著，為限制管理層對利益的侵占，他們對管理層進(jìn)行監(jiān)督的愿望也就更強(qiáng)烈。蘇啟林（2004）認(rèn)為股權(quán)集中有利于控股股東對管理層的監(jiān)督，減少所有權(quán)交易費(fèi)用，從而達(dá)到降低代理成本的目的。肖作平和陳德勝(2006)通過對我國上市公司進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)管理者持股與代理成本不成顯著關(guān)系，第一大股東持股比例在一定程度上與代理成本正相關(guān)，少數(shù)大股東聯(lián)盟能在一定程度上減少代理成本，代理成本隨著股東數(shù)量的增加而