上市公司利益相關者治理評價及實證研究

1、1上市公司利益相關者治理評價及實證研究上市公司利益相關者治理評價及實證研究李維安唐躍軍摘要：要：有鑒于利益相關者的相關問題已成為現(xiàn)行公司治理框架中不可或缺的一部分，本文設置代理投票制度、累積投票制度、職工監(jiān)事制度三個利益相關者治理評價指標考察中國上市公司利益相關者參與公司治理和利益相關者權益的保護狀況。評價結(jié)果顯示，我國上市公司利益相關者治理水平很低，還處在建立健全的初步階段，還不足以對企業(yè)業(yè)績和企業(yè)價值產(chǎn)生顯著影響。我國上市公司亟待建

2、立和完善利益相關者治理機制，以便充分重視和解決利益相關者問題，提升整體公司治理績效，最終達到提高公司業(yè)績和價值的目的。關鍵詞：關鍵詞：利益相關者；治理評價；治理指數(shù)；公司治理作者簡介：作者簡介：李維安，南開大學國際商學院教授，博士生導師，主要研究方向為公司治理和網(wǎng)絡組織。唐躍軍，南開大學國際商學院企業(yè)管理博士研究生。中圖分類號：F276.6文獻標識碼：AStakeholdersGovernanceAppraisalsEmpiricalR

3、esearchesofListedCompaniesAbstract:Inthispaperduetotheimptanceofstakeholdersproblemincpategovernancewesetupthreeindexsuchasproxyvotingcumulativevotingemployeesupervistoappraisestatequoofstakeholdersparticipationincpatego

4、vernancestakeholdersrightsinterestsprotectionofChineselistedcompanies.TheappraisalresultsshowthatstakeholdersgovernanceinChineselistedcompaniesisstillintheinitialstageontheverylowleveltheycouldn’tinfluenceonfirmperfmance

5、valuesignificantly.Chineselistedcompaniesmustconstructimprovestakeholdersgovernancemechanismsindertopaymeattentiontosolvestakeholdersproblemsenhancewholecpategovernanceperfmancefinallyimprovefirmperfmancevalue.Keywds:Sta

6、keholdersGovernanceAppraisalsGovernanceIndexCpateGovernance引言引言在國外，在公司治理中考慮利益相關者的權益，鼓勵利益相關者適當參與已經(jīng)成為廣為接受的觀點。在20世紀80年代初，以Freeman為代表的一些經(jīng)濟學家和管理學家從公司戰(zhàn)略管理、企業(yè)倫理等角度，對企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的主體作了較詳細的分析，并經(jīng)驗地研究了利益相關者現(xiàn)象（FreemanRedd1983）。Blair(1995)認

7、為，公司應是一個社會責任的組織，公司的存在是為社會創(chuàng)造財富。公司治理改革的要點在于：不應把更多的權利和控制權交給股東，“公司管理層應從股東的壓力中分離出來，將更多的權利交給其他的利益相關者”。同時，英國的《Hampel報告》(HampelRept1998)，經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（ganizationfEconomicCooperationDevelopment:OECD）于1999年6月推出的《OECD公司治理原則》(OECDPrinci

8、plesofCpateGovernance)，美國商業(yè)圓桌會議（TheBusinessRoundtable）公司治理聲明等重要的公司治理原則都把利益相關者放在相當重要的位置；在德國、荷蘭、瑞士等歐洲國家，典型的利益相關者如員工等，對公司治理的參與是相當普遍的。3免費實現(xiàn)通過網(wǎng)上閱讀代理建議進行相應的投票。這樣無疑有利于廣大中小股東發(fā)揮作用，因為如果個人投票人數(shù)增多，個人投資者就可以極大地影響公司決策?？梢姡诠蓶|大會之前由獨立董事向股東

9、或公司社會公眾股股東向其他股東征集投票權，是中小股東參與公司治理和保護中小股東權益的重要措施，因此是否在股東大會上發(fā)生征集投票權的情況，可以考察對中小股東的參與公司治理和中小股東權益保護的情況。2.累積投票制度累積投票制度。從理論上說，代理投票和委托書收購只能對那些大股東控股權在51%以下的上市公司發(fā)揮作用，而累積投票制度則在一定程度上可以改變那些控股股東所占份額高出一半的上市公司的治理結(jié)構(gòu)。所謂累積投票制(CumulativeVoti

10、ng)，是指股東大會選舉兩名以上的董事時，股東所持的每一股份擁有與當選董事總?cè)藬?shù)相等的投票權，股東既可以用所有的投票權集中投票選舉一人，也可以分散投票選舉數(shù)人，按得票多少依次決定董事入選的表決權制度。累積投票制的推行能在一定程度上保障中小股東將代表其利益的人選選入董事會，部分地解決大股東控制董事會的現(xiàn)象。累積投票制在維護中小股東利益、防止控制股東全面操縱董事會、降低集中決策風險和實現(xiàn)“公司民主”等方面的重要價值已被世界各國廣泛認同，美國

11、、日本等公司法都相繼采納了累積投票制。通過考察上市公司股東大會在選舉董事、監(jiān)事時是否采用了累積投票制，同樣可以評價對中小股東的參與公司治理和中小股東權益保護的情況。3.職工監(jiān)事制度職工監(jiān)事制度。員工是公司極為重要的利益相關者，尤其在人力資本所主導的知識經(jīng)濟日益深化的情況下，在公司治理中為員工提供有效的對參與公司日常經(jīng)營管理和重大決策的機會和途徑，有利于實現(xiàn)公司運營的透明化，推動公司決策科學化，有利于激勵公司員工，提高員工滿意度和忠誠度。

12、為此，我們以監(jiān)事會中職工監(jiān)事比例考察公司員工參與公司治理的程度。而所謂職工董事、職工監(jiān)事是由職工代表大會或工會會員大會民主選舉產(chǎn)生，依照法律程序進入董事會、監(jiān)事會，代表職工行使決策和監(jiān)督權利的職工代表。利益相關者治理評價結(jié)果及其分析利益相關者治理評價結(jié)果及其分析我們利用專家評分、層次分析法確定上市公司利益相關者治理評價的主因素與子因素的權重。綜合專家組的建議，我們確定的上市公司利益相關者治理評價的三個主因素（代理投票制度(U61)、累積

13、投票制度(U62)、職工監(jiān)事制度(U63)）以及相應的子因素，再根據(jù)專家對三個主因素指標與對應的子項評判打分，通過評判矩陣與一致性檢驗，可得到各指標的權重（以w表示權重）。有關模型為：CCGINK(6)=U61w61U62w62U63w63表2利益相關者指標統(tǒng)計及利益相關者治理指數(shù)（CCGINK(6)）代理投票制度(U61)累積投票制度(U62)職工監(jiān)事制度(U63)利益相關者治理指數(shù)(CCGINK(6))等級數(shù)目比例數(shù)目比例數(shù)目比例數(shù)

14、目比例CCGINK(6)VI:0.29240.99258210.88181560.16761990.2137CCGINK(6)V:0.20.440.00436370.6842CCGINK(6)IV:0.40.6660.0709880.0945CCGINK(6)III:0.60.86770.727250.0054CCGINK(6)II:0.81260.027920.0021CCGINK(6)I:=170.00751100.118220.0