我國(guó)A股上市公司增發(fā)新股相關(guān)者利益平衡研究.pdf

1、增發(fā)新股是資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要方式,以其固有的優(yōu)勢(shì)成為中國(guó)A股上市公司的首選再融資工具。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展以及監(jiān)管水平的日益提高,增發(fā)新股將在資本市場(chǎng)發(fā)揮更大的作用。但是,由于中國(guó)特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu),證券市場(chǎng)缺乏有效的投資者利益保護(hù)機(jī)制,增發(fā)新股將會(huì)對(duì)相關(guān)者利益產(chǎn)生影響。本文從理論和實(shí)證兩個(gè)方面分析了增發(fā)對(duì)相關(guān)者利益產(chǎn)生的影響,探索合適的方法保護(hù)中小投資者利益。
　　增發(fā)新股主要涉及非流通股股東、流通股老股東和流通股

2、新股東三方面利益。在二元股權(quán)結(jié)構(gòu)下,三者的利益實(shí)現(xiàn)方式不同。非流通股股東的利益主要是通過(guò)溢價(jià)發(fā)行、凈資產(chǎn)增值和盈利分紅來(lái)實(shí)現(xiàn);流通股老股東和流通股新股東可以通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)隨時(shí)出售所持有的股份來(lái)實(shí)現(xiàn)其價(jià)值。因此,股價(jià)的波動(dòng)對(duì)流通股股東的利益有重要影響。所以,中小投資者更重視上市公司的可持續(xù)發(fā)展能力以及上市公司價(jià)值的持續(xù)提升。但是,由于非流通股股東和流通股老股東的認(rèn)購(gòu)成本不同,增發(fā)新股時(shí),流通股老股東的利益會(huì)受損,非流通股東將會(huì)獲益。定價(jià)是

3、影響增發(fā)相關(guān)者利益的主要途徑,定價(jià)高低可以采用增發(fā)價(jià)格相對(duì)二級(jí)市場(chǎng)該股票價(jià)格的折扣率來(lái)衡量。目前,許多中國(guó)上市公司采用大折扣方式增發(fā)新股,對(duì)相關(guān)者利益和證券市場(chǎng)都產(chǎn)生了較大沖擊。
　　為了避免上市公司利用增發(fā)圈錢(qián),損害中小投資者利益。本文從現(xiàn)行增發(fā)定價(jià)機(jī)制及相關(guān)理論從發(fā),分析了增發(fā)新股給不同利益相關(guān)者帶來(lái)的財(cái)富再分配效應(yīng)。在此基礎(chǔ)上,通過(guò)每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率來(lái)考察增發(fā)新股對(duì)非流通股股東利益的影響,使用超額收益率來(lái)考察增發(fā)對(duì)流通股老股東