并購(gòu)動(dòng)機(jī)理論及實(shí)證研究.pdf

1、該文主要是從歷史與現(xiàn)實(shí)出發(fā),詳細(xì)的研究了并購(gòu)的動(dòng)機(jī)的理論以及實(shí)踐意義.特別是從一個(gè)全新的角度:公司治理與市場(chǎng)制度結(jié)構(gòu)方面,研究了中國(guó)上市公司并購(gòu)的內(nèi)在動(dòng)因.由于中國(guó)證券市場(chǎng)股權(quán)高度集中、國(guó)有股一股獨(dú)大以及國(guó)有資產(chǎn)所有者缺位等問(wèn)題的存在,作者認(rèn)為:公司治理結(jié)構(gòu)層面上的原因才是推動(dòng)中國(guó)上市公司進(jìn)行并購(gòu)的真正原因所在.因此,該文以并購(gòu)及并購(gòu)動(dòng)機(jī)理論分析為基本出發(fā)點(diǎn),在中國(guó)特有的證券市場(chǎng)制度和公司治理結(jié)構(gòu)的背景下,運(yùn)用邏輯與實(shí)證的研究方法,集中

2、考察了中國(guó)上市公司購(gòu)并過(guò)程中的利益再分配問(wèn)題,即大股東、內(nèi)部人、管理層的行為傾向及其原因.文章的第一部主要介紹在并購(gòu)及并購(gòu)動(dòng)機(jī)方面的一些基本概念和主流的觀點(diǎn),并運(yùn)用西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法對(duì)并購(gòu)動(dòng)機(jī)的原因進(jìn)行理論方面的分析.第二部分作者結(jié)合傳統(tǒng)的并購(gòu)理論,在中國(guó)特有的證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和公司治理的背景下,對(duì)中國(guó)上市公司并購(gòu)動(dòng)機(jī)進(jìn)行了深入的探討,并以中國(guó)2002年所發(fā)生全部共172起上市公公司并購(gòu)案例為基礎(chǔ)進(jìn)行了實(shí)證研究,分別對(duì)控制權(quán)溢價(jià)和經(jīng)理層薪酬進(jìn)

3、行了統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn),獲得了該文重要的研究結(jié)論:通過(guò)針對(duì)上市公司的購(gòu)并,并購(gòu)方可以利用控制權(quán)攫取公司或者中小股東的利益,因此并購(gòu)方一般愿意付出相當(dāng)高的控制權(quán)溢價(jià);通過(guò)公司規(guī)模的擴(kuò)大和控制權(quán)的擴(kuò)張,推動(dòng)公司管理層薪酬的上升,并且表現(xiàn)出很強(qiáng)的棘輪效應(yīng).該部分是文章的重點(diǎn)和亮點(diǎn)所在:首先詳細(xì)的分析了并購(gòu)以及并購(gòu)動(dòng)機(jī)的幾個(gè)基本問(wèn)題,在分析中以歷史和邏輯的方法,在橫縱兩個(gè)方面展開(kāi),在研究的深度和廣度上有所突破.其次,采用西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論和研究方法,從各個(gè)

4、不同的角度和層面研究并購(gòu)動(dòng)機(jī),創(chuàng)造性的提出并購(gòu)動(dòng)機(jī)的研究框架:經(jīng)濟(jì)角度、管理角度、戰(zhàn)略角度.第三,從中國(guó)證券市場(chǎng)及公司治理結(jié)構(gòu)方面研究中國(guó)上市公司的并購(gòu)動(dòng)機(jī),并結(jié)合中國(guó)2002年所發(fā)生的全部172起并購(gòu)案作實(shí)證分析,具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義.文章的第三部分根據(jù)前面的分析指出:當(dāng)前中國(guó)證券市場(chǎng)中所存在的市場(chǎng)制度和公司治理結(jié)構(gòu)方面的缺陷是中國(guó)上市公司并購(gòu)在并無(wú)長(zhǎng)期績(jī)效支持的情況頻繁發(fā)生的重要的制度誘因.要從根本上規(guī)范公司購(gòu)并行為、提高并購(gòu)效率使并