并購動機理論及實證研究.pdf

1、該文主要是從歷史與現(xiàn)實出發(fā),詳細的研究了并購的動機的理論以及實踐意義.特別是從一個全新的角度:公司治理與市場制度結(jié)構(gòu)方面,研究了中國上市公司并購的內(nèi)在動因.由于中國證券市場股權(quán)高度集中、國有股一股獨大以及國有資產(chǎn)所有者缺位等問題的存在,作者認為:公司治理結(jié)構(gòu)層面上的原因才是推動中國上市公司進行并購的真正原因所在.因此,該文以并購及并購動機理論分析為基本出發(fā)點,在中國特有的證券市場制度和公司治理結(jié)構(gòu)的背景下,運用邏輯與實證的研究方法,集中

2、考察了中國上市公司購并過程中的利益再分配問題,即大股東、內(nèi)部人、管理層的行為傾向及其原因.文章的第一部主要介紹在并購及并購動機方面的一些基本概念和主流的觀點,并運用西方經(jīng)濟學(xué)的方法對并購動機的原因進行理論方面的分析.第二部分作者結(jié)合傳統(tǒng)的并購理論,在中國特有的證券市場結(jié)構(gòu)和公司治理的背景下,對中國上市公司并購動機進行了深入的探討,并以中國2002年所發(fā)生全部共172起上市公公司并購案例為基礎(chǔ)進行了實證研究,分別對控制權(quán)溢價和經(jīng)理層薪酬進

3、行了統(tǒng)計檢驗,獲得了該文重要的研究結(jié)論:通過針對上市公司的購并,并購方可以利用控制權(quán)攫取公司或者中小股東的利益,因此并購方一般愿意付出相當(dāng)高的控制權(quán)溢價;通過公司規(guī)模的擴大和控制權(quán)的擴張,推動公司管理層薪酬的上升,并且表現(xiàn)出很強的棘輪效應(yīng).該部分是文章的重點和亮點所在:首先詳細的分析了并購以及并購動機的幾個基本問題,在分析中以歷史和邏輯的方法,在橫縱兩個方面展開,在研究的深度和廣度上有所突破.其次,采用西方經(jīng)濟學(xué)的理論和研究方法,從各個

4、不同的角度和層面研究并購動機,創(chuàng)造性的提出并購動機的研究框架:經(jīng)濟角度、管理角度、戰(zhàn)略角度.第三,從中國證券市場及公司治理結(jié)構(gòu)方面研究中國上市公司的并購動機,并結(jié)合中國2002年所發(fā)生的全部172起并購案作實證分析,具有很強的現(xiàn)實意義.文章的第三部分根據(jù)前面的分析指出:當(dāng)前中國證券市場中所存在的市場制度和公司治理結(jié)構(gòu)方面的缺陷是中國上市公司并購在并無長期績效支持的情況頻繁發(fā)生的重要的制度誘因.要從根本上規(guī)范公司購并行為、提高并購效率使并