基于實(shí)物期權(quán)的個(gè)人創(chuàng)建小企業(yè)最優(yōu)投資策略分析.pdf

1、 筆者從期權(quán)理論分析入手，探討個(gè)人放棄工作建立小企業(yè)的時(shí)機(jī)選擇問題，以及影響時(shí)機(jī)選擇的因素。在McDonald 和Siegle的不可逆投資的最佳投資時(shí)機(jī)選擇模型基礎(chǔ)上，將創(chuàng)建小企業(yè)而放棄的未來工資收入視為公司成本，而將未來公司收入視為公司的價(jià)值，同時(shí)假定未來繼續(xù)工作的工資收入和創(chuàng)建公司的收入服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)，得出創(chuàng)立公司初始成本和價(jià)值服從隨機(jī)游走。采用或有債權(quán)分析方法推導(dǎo)出使收益最大化最佳投資時(shí)機(jī)的檻值，再用比較靜態(tài)分析方法研究不同參

2、數(shù)對(duì)檻值的正負(fù)影響及經(jīng)濟(jì)意義。 通過計(jì)算和分析可以發(fā)現(xiàn)個(gè)人創(chuàng)建小企業(yè)的最優(yōu)點(diǎn)是當(dāng)未來某個(gè)時(shí)刻公司收入同工資收入比等于檻值時(shí)，創(chuàng)建者會(huì)選擇創(chuàng)業(yè)，否則選擇繼續(xù)等待。無論公司收入與工資收入是否相關(guān)，總方差對(duì)期權(quán)價(jià)值的貢獻(xiàn)總是正向的。當(dāng)變量之間存在相關(guān)性時(shí)，由個(gè)體方差的“合力”形成的總方差對(duì)期權(quán)價(jià)值的影響與不存在相關(guān)性時(shí)的情況并無二異，但個(gè)別方差與期權(quán)價(jià)值卻表現(xiàn)出了相反的運(yùn)動(dòng)規(guī)律。相關(guān)系數(shù) 對(duì)期權(quán)價(jià)值的貢獻(xiàn)總是負(fù)的。正是相關(guān)性的負(fù)作用，使得