基于實物期權(quán)理論的農(nóng)業(yè)企業(yè)并購投資決策研究.pdf

1、ResearchonDeVelopmentProblemsandCountemeasuresofRuIIalFinancialInstimtionsinLonghuiCoun夠Ⅵ吧IJiaAthesissubmittedinpamalsatisfIactionoftheRequirementsforthedegreeofMasterofAgriculturalpromotionlnA西culturalpromotionde鏟eeCent

2、ralSo訕UniVersi夠ofFores仃yandTeclmology498ShaoshallSoumRoad，TianxinDis仃ictChangshaHullaIl41o004，PRCmNASupervisorProfessorX認OGengshengMay，2014摘要在市場競爭日趨激烈的今天，并購是企業(yè)增強自身競爭力，實現(xiàn)自身發(fā)展的重要方法。作為企業(yè)的一項長遠戰(zhàn)略投資，并購的決策過程具有很大的不確定性與不可逆性，傳統(tǒng)的企業(yè)

3、并購決策往往忽視了這些不確定性和不可逆性，進而導致其決策不是最優(yōu)的。實物期權(quán)注重對投資決策的不確定性進行管理，將實物期權(quán)方法引入企業(yè)并購決策中，有助于幫助企業(yè)決策者進行正確全面的分析問題，作出最佳的決策。本文首先對農(nóng)業(yè)企業(yè)的概念、特征等方面進行了簡介，然后對傳統(tǒng)的企業(yè)并購決策理論進行了概述，詳細的介紹了并購的概念、形式、動因以及現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、時點價值評估法、相當價值評估法等傳統(tǒng)并購價值評估的方法，并對它們進行了橫向的比較，指出各種方法

4、的優(yōu)點和不足，為將實物期權(quán)方法引進企業(yè)并購決策中的必要性打下了現(xiàn)實基礎(chǔ)。然后詳細介紹了期權(quán)和實物期權(quán)的概念及分類，實物期權(quán)的特點和作用，為將實物期權(quán)方法引進企業(yè)并購決策中的必要性打下了理論基礎(chǔ)。接著對企業(yè)并購中的實務(wù)期權(quán)特征進行了分析，證明把實物期權(quán)方法引進企業(yè)并購決策中具有可行性。接著介紹了如何利用實物期權(quán)的方法對企業(yè)并購進行價值評估、風險管理和戰(zhàn)略管理。最后在一個案例對農(nóng)業(yè)企業(yè)并購決策進行了實物期權(quán)方法的運用。由于企業(yè)并購決策具有靈

5、活性，標的資產(chǎn)價值具有波動性，并購的風險和收益具有不對稱性，并購過程包含著多種實物期權(quán)，而傳統(tǒng)企業(yè)并購投資決策方法隱含著一系列理想化的假設(shè)，認為投資環(huán)境是確定的，投資成本是可逆的，投資收益率是可預測的，進而企業(yè)可以采取剛性的決策準則，忽略了企業(yè)投資環(huán)境的復雜性，技術(shù)、市場的不確定性以及投資的不可逆性，因此傳統(tǒng)的企業(yè)并購決策理論都不能很好的指導企業(yè)并購決策。而以實物期權(quán)理論為基礎(chǔ)的企業(yè)并購投資決策，將金融期權(quán)方法應用于項目投資實踐，投資不