基于實物期權的IT項目投資決策分析.pdf

1、與傳統(tǒng)項目相比，IT項目存在高不確定性、多階段性，以及高風險的特點。以DCF為代表的傳統(tǒng)的項目決策方法在評價IT項目時，存在著諸多問題。如不能夠及時根據(jù)環(huán)境的變化對項目預期現(xiàn)金流進行調整；難以有效確定貼現(xiàn)率(預期回報率)，也沒有考慮項目的競爭者，以及外部經濟環(huán)境因素。而實物期權考慮了項目的時間價值，決策者可以根據(jù)不同的情況選擇是否繼續(xù)、延期或者取消。能夠較好地處理價值預期的不確定性，有效地克服了傳統(tǒng)的項目決策方法的缺陷，使項目決策、準備

2、與實施具備了較大的靈活性。 本文首先就是對傳統(tǒng)項目和IT項目作比較分析，列舉了傳統(tǒng)的投資評價方法(以DCF為代表)并闡述了這些方法的基本思想，進而分析這些方法在評價IT項目投資時的適用性問題。在此基礎上結合IT項目的特點，對IT項目存在的風險進行了詳細的分析，并引入實物期權的分析框架，分別利用傳統(tǒng)的現(xiàn)金流折現(xiàn)和實物期權方法對該項目進行了價值評估，證明了實物期權理論的優(yōu)越性。 在本文的第二部分，假定標的資產不再服從經典假設

3、下的幾何布朗運動，而是在信息的綜合作用下發(fā)生了跳躍。將Penning-Lint跳躍過程作為標的資產的變動過程，這一方法使得期權方法應用于IT項目評價時更符合IT項目的具體環(huán)境特性。在此基礎上建立模型，并引用算例對模型進行求解。 最后，使用了最小二乘蒙特卡羅模擬對期權模型進行了模擬分析，并對比了計算結果。結果顯示模擬的精確度較為理想，相對于求解期權模型的解析解，使用最小二乘蒙特卡羅模擬極大節(jié)約了計算資源，并且收斂的效果比較理想，估