基于實物期權理論的個人融資投資房地產問題的研究.pdf

1、在現代經濟中，房地產不僅是一種重要的、能夠直接用于生產和消費的物質財富，其虛擬資產的特性也在不斷增強，從而使房地產成為除金融資產以外的另一種重要的虛擬資產．由于房產價格的特殊性，個人房地產投資者或出于自住需求或出于投機需求，往往需要通過融資來實現投資．又由于房市的不確定性，讓投資者面臨風險．同時，房價的波動也與這兩種投資行為相關聯．因此對投資者融資投資房地產時機選擇問題的研究對個人投資者的投資決策和政府宏觀調控都具有重要意義．

2、然而在已有實物期權框架下房地產投資方面的研究長期以開發(fā)商為建模對象，忽視了對商品房投資者的建模研究．本文的研究是鑒于我國現實基礎上，在Downing以及蔡曉鈺等工作的基礎上進行的．這一研究與以往的不同在于：本文以個人投資者為建模對象，并考慮了融資因素，關注的是以自住需求以及投機為目的的個人投資者，通過融資投資房地產的理性問題，使他們不至于被房市的高風險與不確定因素以及融資成本的不確定性所困擾。這類投資問題有許多研究的角度，但本文主要關注

3、的是投資者融資投資房地產時，如何判斷轉租為融資購買的時機，以及投機者如何判斷是否融資進入房市，即研究投資者如何在隨機波動的房價中把握好有利的投資時機以實現投資的最優(yōu)化． 本文在房地產價格隨機性條件下對兩種不同需求的投資者通過融資投資房產的問題進行了建模，并運用停時分析、動態(tài)規(guī)劃等方法求解了這兩個基于實物期權的模型，明確了投資規(guī)則中的期權價值．求出了投資者轉租為融資買房的最佳房價以及投機者融資入市的房價臨界值。同時對給出的結果做了