中國(guó)高新技術(shù)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、該文中主要采用的是實(shí)證方法來(lái)研究中國(guó)高新技術(shù)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系.首先從理論上對(duì)中國(guó)高新技術(shù)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了分析,并提出了相關(guān)的假設(shè).接著按照一定的標(biāo)準(zhǔn)從獲取的數(shù)據(jù)資料中選取了60個(gè)樣本,研究中以2002年作為數(shù)據(jù)窗口,使用的是截面數(shù)據(jù).變量指標(biāo)選取過(guò)程中,對(duì)于績(jī)效變量指標(biāo),該文選取了一個(gè)長(zhǎng)期績(jī)效指標(biāo)托賓Q和一個(gè)短期績(jī)效指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率;對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)指標(biāo)的選取,股權(quán)集中度文中使用的是赫芬德?tīng)栔笖?shù)(H指數(shù)),

2、股權(quán)所有制結(jié)構(gòu)分別用國(guó)有股比例、法人股比例和流通股比例,管理層股權(quán)用全部高層人員的持股比例之和來(lái)表示;此外還選取了以下三個(gè)外生變量指標(biāo):資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)——資產(chǎn)負(fù)債率、公司規(guī)模指標(biāo)及企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo).在構(gòu)建模型過(guò)程中,先通過(guò)散點(diǎn)圖為觀察變量之間大體呈現(xiàn)的關(guān)系類(lèi)型并據(jù)此確定構(gòu)建的模型類(lèi)型.該文中,作為對(duì)比,分別將股權(quán)結(jié)構(gòu)變量指標(biāo)作為外生變量和內(nèi)生變量來(lái)構(gòu)建模型,在作為外生變量的情況下,采用普通最小二乘法回歸來(lái)分析變量之間的關(guān)系,在作為內(nèi)生變量的情

3、況下,采用兩階段最小二乘法回歸來(lái)判斷變量之間的關(guān)系.通過(guò)回歸的結(jié)果得出如下的結(jié)論:(1)股權(quán)集中度與公司長(zhǎng)期績(jī)效呈三階函數(shù)關(guān)系,開(kāi)始負(fù)相關(guān),達(dá)到一定的高度之后又呈正相關(guān)關(guān)系,當(dāng)達(dá)到很高的比例后又會(huì)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系.雖然實(shí)證的結(jié)果呈現(xiàn)出U型關(guān)系,這主要是由于我們選取的樣本的局限性造成的.(2)國(guó)有股和流通股與公司長(zhǎng)期績(jī)效都呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,法人股與公司長(zhǎng)期績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系.(3)管理層股權(quán)與公司長(zhǎng)期績(jī)效呈三階函數(shù)關(guān)系,開(kāi)始在管理層持股比例較低

4、的區(qū)間,與績(jī)效負(fù)相關(guān),達(dá)到一定比例之后又與績(jī)效正相關(guān),之后當(dāng)管理層持股達(dá)到很高比例時(shí)又變?yōu)榕c績(jī)效負(fù)相關(guān).我們的實(shí)證結(jié)果顯示管理層股權(quán)與公司長(zhǎng)期績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,這也是由于樣本的局限性造成的.(4)各股權(quán)結(jié)構(gòu)指標(biāo)與公司短期績(jī)效呈現(xiàn)的關(guān)系同與長(zhǎng)期績(jī)效呈現(xiàn)的關(guān)系相反.最后根據(jù)實(shí)證分析得出的相關(guān)結(jié)論該文提出了幾點(diǎn)政策性建議:(1)保持適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)的集中程度;(2)減持國(guó)有股,增加法人股東的持股比例;(3)設(shè)置合理的法人股;(4)提高流通股的比例,