我國高新技術(shù)上市公司股權(quán)激勵(lì)模式變更的效應(yīng)研究.pdf

1、股權(quán)激勵(lì)作為穩(wěn)定企業(yè)高管和核心員工的長期激勵(lì)方式，被視為解決委托代理問題的有力工具，也是公司治理中最重要的機(jī)制之一，在歐美等國的成熟資本市場中，股權(quán)激勵(lì)被廣泛運(yùn)用并取得良好效果。相比之下，我國上市公司的股權(quán)激勵(lì)發(fā)展則較為滯后，但近年來我國證券市場飛速發(fā)展，股權(quán)激勵(lì)日益受到大量上市公司的青睞而紛紛公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，尤其是具有高成長性的高新技術(shù)企業(yè)。企業(yè)設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案的初衷是希望能更大程度調(diào)動(dòng)公司員工的積極性，為公司創(chuàng)造更好的業(yè)績。隨著股

2、權(quán)激勵(lì)實(shí)施的發(fā)展，如何選擇合理的股權(quán)激勵(lì)模式已成為我國上市公司最為關(guān)注的問題，而在公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司中，高新技術(shù)企業(yè)就達(dá)到354家，占很大比例，其中大部分企業(yè)公告實(shí)施過一次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但還有占比約10.5％的高新技術(shù)企業(yè)在不同時(shí)期公告過兩次股權(quán)激勵(lì)方案，在公告過兩次激勵(lì)計(jì)劃的企業(yè)中，有些企業(yè)兩次公告的激勵(lì)模式相同，有些則發(fā)生了變更。這不禁讓人產(chǎn)生疑問：激勵(lì)模式發(fā)生變更與否會(huì)給企業(yè)帶來怎樣的市場效應(yīng)，公司的經(jīng)營績效會(huì)有明顯不同的

3、效果嗎？高新技術(shù)企業(yè)是否應(yīng)該變更激勵(lì)模式、以及選擇哪種激勵(lì)模式對(duì)企業(yè)的發(fā)展更為有利？這些問題都值得探究。文章在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃頻頻公告的這一宏觀環(huán)境中，研究我國高新技術(shù)上市公司股權(quán)激勵(lì)模式變更的效應(yīng)問題。
　　本文研究的意義在于揭示激勵(lì)模式是否要進(jìn)行變更、以及具體的激勵(lì)模式如何選擇會(huì)更有利于我國高新技術(shù)上市公司的發(fā)展；相對(duì)于公告激勵(lì)方案后經(jīng)營績效不好的企業(yè)，是受到哪些原因所影響，這對(duì)未來準(zhǔn)備再次公告實(shí)施更完善的股權(quán)激勵(lì)方案的高新技術(shù)企

4、業(yè)具有一定的借鑒作用。
　　本文首先回顧了國內(nèi)外學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的相關(guān)研究，并在介紹股權(quán)激勵(lì)相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，對(duì)我國高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)模式變更的現(xiàn)狀進(jìn)行了分析與總結(jié)。然后，選取從2005年1月至2014年6月期間公告過兩次股權(quán)激勵(lì)方案的37家高新技術(shù)上市企業(yè)為樣本，用事件研究法對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，市場對(duì)企業(yè)公告激勵(lì)模式發(fā)生變更的信號(hào)更加認(rèn)可和追捧；接下來對(duì)激勵(lì)模式的變更進(jìn)行更深入的研究，利用經(jīng)營績效（以盈利能力、成長能力為代表）來側(cè)

5、面反映激勵(lì)模式變更與否所產(chǎn)生的市場效應(yīng)，得到的結(jié)果是激勵(lì)模式發(fā)生變更、以及選擇股票期權(quán)的激勵(lì)模式具有正向的市場效應(yīng)，且對(duì)企業(yè)的經(jīng)營績效會(huì)產(chǎn)生有效的推動(dòng)作用。最后將“用友軟件公司變更激勵(lì)模式”和“漢得信息公司未變更激勵(lì)模式”這兩個(gè)典型案例進(jìn)行分析與對(duì)比，得到的結(jié)果也驗(yàn)證了以上實(shí)證結(jié)論。
　　本文的研究結(jié)果在一定程度上有助于高新技術(shù)企業(yè)準(zhǔn)備再次進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公告實(shí)施具有一定的借鑒作用，為促進(jìn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施效果提供參考，但是受到

6、主觀能力和客觀資源的局限，對(duì)于激勵(lì)模式變更與否對(duì)上市公司經(jīng)濟(jì)效果的影響研究還有很多不足的地方，比如由于我國資本市場實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的時(shí)間較晚，在2005年我國股權(quán)分置改革后才逐漸有上市公司開始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，公告過兩次股權(quán)激勵(lì)的上市高新技術(shù)公司數(shù)量較少，導(dǎo)致可供文章研究的樣本量也偏小，因此得到的研究結(jié)論可能比較局限。此外，由于本人能力有限，文章在一定程度上對(duì)激勵(lì)模式變更的經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行了實(shí)證分析和對(duì)比研究，而其影響機(jī)理的探討還需更加深入，在