中國上市公司股利宣告效應(yīng)之實(shí)證研究.pdf

1、股利政策是公司財(cái)務(wù)領(lǐng)域里一個(gè)重要的部分，企業(yè)必須決定利潤在股利分配與留存收益之間如何配置。在股份公司剛形成的時(shí)期，股利政策只是一種利潤分配行為；隨著資本市場(chǎng)走向成熟，股利政策的角色演變成一種維持與促進(jìn)公司價(jià)值的方式，一個(gè)公司的股利政策必須能夠兼顧股東利益和公司發(fā)展。 股利政策理論源于MM的股利無關(guān)論，該理論認(rèn)為在完美的資本市場(chǎng)條件下，企業(yè)價(jià)值只跟企業(yè)盈利能力有關(guān)，和股利政策無關(guān)。其他傳統(tǒng)的股利政策理論還有一鳥在手理論和稅差理論。

2、到了二十世紀(jì)八十年代，產(chǎn)生了許多所謂的現(xiàn)代股利政策理論，如顧客效應(yīng)理論、信號(hào)理論、代理成本理論和行為學(xué)派。現(xiàn)代股利政策理論著重于討論股利政策如何引起股價(jià)變化。到目前為止，信號(hào)理論和代理成本理論是兩個(gè)較為主流的學(xué)說，這兩種理論的研究文獻(xiàn)相當(dāng)多。本文的重點(diǎn)在于信號(hào)理論，于是介紹了信號(hào)理論的四個(gè)重要理論模型。國內(nèi)的股利政策研究大部分著重于實(shí)證檢驗(yàn)，并且多為驗(yàn)證股利信號(hào)傳遞效果。 本文選取了2006和2005年宣告股利分配的上市公司作為

3、樣本，使用回歸方法作研究，被解釋變量為累積超額收益率，解釋變量位股息收益率、凈資產(chǎn)收益率和非流通股比例。之前的大部分文獻(xiàn)是2000年以前的研究，由于2000年后證監(jiān)會(huì)增加了上市公司再籌資條件，有可能影響研究結(jié)果。另外，本文使用股息收益率，并且將非流通股比例使用啞變量來研究，這跟之前大部分研究不同。本文的難點(diǎn)在于處理的數(shù)據(jù)龐大，花費(fèi)的時(shí)間多。樣本分為兩組，分別是純發(fā)放現(xiàn)金股利的公司和兼有股票股利或轉(zhuǎn)增的公司。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，股息收益率變量在