并購活動中目標企業(yè)估價研究.pdf

1、該文選取的是關于企業(yè)并購過程的一個側面——并購活動中目標企業(yè)估價研究.西方學者在大量文獻中論述了以現金流為基礎的現金流量折現法,這種價值評估方法已經成為并購實踐中的一種主流方法.但由于中國企業(yè)所處市場環(huán)境的特殊性,理論界給出了多種方法來指導并購實踐.當目標企業(yè)已經破產或接近破產時,常常采用清算價值評估目標企業(yè);重置成本法則是在評估了目標企業(yè)資產后與重新購置該資產所付成本相比較來決定并購決策是否可行;市場比較法則主張相似的公司應以相似的價

2、格出售;在并購能夠持續(xù)經營的目標企業(yè)時收益現值法也常常采用.在理論上,理性的企業(yè)作為購并的主動發(fā)起者,目標應該是為股東創(chuàng)造價值.但是,縱觀美國過去30年的研究,尤其是70~80年代的研究,發(fā)現研究結果比預想的要復雜得多:(1)在總體上(即將購并雙方股東的累計非正常收益CARs加總),并購是能夠創(chuàng)造價值的.(2)在并購中,目標企業(yè)股東的收益(累計非正常收益CARs)要遠遠高于購并企業(yè)股東.(3)購并是一個風險很高的企業(yè)活動,大約有一半失敗