公司并購的財務協(xié)同效應研究——基于中國上市公司2009—2010年經(jīng)驗數(shù)據(jù).pdf

1、企業(yè)并購是現(xiàn)代企業(yè)通過資本市場向外擴張、對內(nèi)收縮或者自身變革的活動,是資產(chǎn)重組的一種重要方式。并購產(chǎn)生財務協(xié)同效應是并購的主要動因之一,協(xié)同效應的大小同時也是衡量和決定企業(yè)并購成功與否的關(guān)鍵。
　　本文對企業(yè)并購的財務協(xié)同相關(guān)理論進行了文獻回顧,并以此為基礎(chǔ)分析了財務協(xié)同效應的產(chǎn)生機理、影響因素以及實現(xiàn)方式等。理論分析表明,企業(yè)并購所產(chǎn)生的財務協(xié)同效應包括資本成本協(xié)同效應、資本收益協(xié)同效應和稅負協(xié)同效應,這三種效應分別通過降低資本

2、成本、提高資本收益率以及合理避稅三個方面來提高財務績效。本文實證檢驗了中國上市公司2009—2010年的經(jīng)驗數(shù)據(jù),以加權(quán)平均資本成本的降低度、凈資產(chǎn)收益率的增長度以及所得稅負率的降低為因變量,資產(chǎn)總額、銷售總額、第一大股東持股比例、公司成長性和資產(chǎn)負債率等為自變量構(gòu)造多元回歸模型,并以此來探討企業(yè)并購所產(chǎn)生的資本成本協(xié)同效應、資本收益協(xié)同效應和稅負協(xié)同效應的大小。研究結(jié)果表明:
　　1.并購后資本成本協(xié)同效應的大小與資產(chǎn)總額、銷售

3、總額、公司成長性呈負相關(guān),與第一大股東持股比例、資產(chǎn)負債率呈正相關(guān)。
　　2.并購后的資本收益協(xié)同效應大小與資產(chǎn)總額、銷售總額、公司成長性呈正相關(guān),與資產(chǎn)負債率、第一大股東持股比例呈負相關(guān)。
　　3.并購后稅負協(xié)同效應大小與資產(chǎn)總額、銷售總額、公司成長性呈負相關(guān),與第一大股東持股比例、資產(chǎn)負債率呈正相關(guān)。
　　4.由于并購中存在投機動機以及利益驅(qū)動等因素,使得公司成長性、第一大股東持股比例以及銷售總額在某一時機對財務協(xié)