基金風(fēng)格漂移研究及其創(chuàng)業(yè)板視角下的效應(yīng)分析.pdf

1、自1998年首批封閉式基金公開發(fā)行以來(lái)，我國(guó)的基金業(yè)在這短短的十三年中經(jīng)歷了飛躍式的發(fā)展，無(wú)論從市場(chǎng)規(guī)模還是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上都發(fā)生了翻天覆地的變化。不僅如此，受到發(fā)達(dá)國(guó)家金融投資理論的影響，基金管理人的投資理念也逐漸走向成熟，投資策略從單一走向多元化發(fā)展，隨之出現(xiàn)了風(fēng)格各異的基金產(chǎn)品。
　　基金風(fēng)格作為基金經(jīng)理投資策略的一種體現(xiàn)，也是普通投資者根據(jù)自身?xiàng)l件選擇基金產(chǎn)品的依據(jù)，在基金招募說(shuō)明書中一般有所約定。但在實(shí)際操作過(guò)程中，基金的投資

2、風(fēng)格往往會(huì)發(fā)生偏離，即風(fēng)格漂移現(xiàn)象。盡管導(dǎo)致基金風(fēng)格漂移現(xiàn)象的因素較為復(fù)雜，對(duì)業(yè)績(jī)的影響也無(wú)法一概而論，但至少對(duì)普通投資者產(chǎn)生了誤導(dǎo)，并對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與監(jiān)管造成困難。伴隨著我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展，風(fēng)格漂移現(xiàn)象也逐漸引起國(guó)內(nèi)學(xué)者的關(guān)注。
　　本文首先對(duì)投資風(fēng)格的概念與相關(guān)理論做了梳理，在此基礎(chǔ)之上詳細(xì)地介紹了基于持倉(cāng)與基于收益的兩種基金風(fēng)格鑒定方法。在隨后的實(shí)證研究部分，本文選取2006年以前發(fā)行的53只股票型與偏股型基金為樣本，以Sha

3、rpe風(fēng)格模型為基礎(chǔ)，根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)樣本在不同階段的風(fēng)格特點(diǎn)進(jìn)行鑒定，發(fā)現(xiàn)我國(guó)基金風(fēng)格在單邊市場(chǎng)走勢(shì)下存在很強(qiáng)的趨同性。同時(shí)，成長(zhǎng)型基金在預(yù)期市場(chǎng)走強(qiáng)的情況下傾向于保持自身風(fēng)格，在后市走弱的情況下，約50％的成長(zhǎng)型基金轉(zhuǎn)向平衡型風(fēng)格。而大部分價(jià)值型與平衡型基金長(zhǎng)期表現(xiàn)為成長(zhǎng)型風(fēng)格。
　　其次，本文以創(chuàng)業(yè)板開設(shè)為切入點(diǎn)，對(duì)創(chuàng)業(yè)板開設(shè)期間基金風(fēng)格的漂移現(xiàn)象進(jìn)行研究。本文發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板的開設(shè)引發(fā)了一波基金風(fēng)格漂移現(xiàn)象，中小盤成長(zhǎng)型投資風(fēng)格有