我國上市公司各種并購類型的并購效應(yīng)的比較研究.pdf

1、本文研究我國上市公司各種并購類型的并購效應(yīng)(市場反應(yīng)與經(jīng)營業(yè)績變化)。將在1998--2010年間發(fā)生的并購活動(dòng)分成橫向并購、縱向并購和混合并購三種類型，研究與比較三種并購類型的并購效應(yīng)。同時(shí)，由于其他研究者發(fā)現(xiàn)我國資本市場存在嚴(yán)重的內(nèi)幕操作行為，所以本文將2007年《上市公司信息披露管理辦法》的實(shí)施作為分界點(diǎn)，比較其前后并購活動(dòng)的市場反應(yīng)的差異。
　　 研究發(fā)現(xiàn)：(1)公司并購的市場反應(yīng)與經(jīng)營績效的表現(xiàn)并不完全一致；(2)從市

2、場反應(yīng)來看，總體上市場對(duì)于并購活動(dòng)的反應(yīng)不明顯。但是2007年以前，并購能夠?yàn)椴①徆竟蓶|帶來正的財(cái)富收益，總體市場對(duì)于并購的反應(yīng)比較積極，2007年以后，這種現(xiàn)象逐漸消失。且2007年以前，股價(jià)在并購公告首次發(fā)布之前提前反應(yīng)的情況較明顯，而2007年以后這種情況明顯改善，說明《上市公司信息披露管理辦法》的實(shí)施對(duì)于規(guī)范我國資本市場起到了一定的作用；分類型的情況各有不同：市場對(duì)于混合并購的反應(yīng)最積極，其次是縱向并購，對(duì)于橫向并購的反應(yīng)最消

3、極?；旌喜①從軌蛱岣吖镜氖袌鰞r(jià)值，而縱向并購的累積超額收益雖然顯著為負(fù)，但是其值很小，橫向并購顯著減少了并購公司股東的財(cái)富；(3)從績效來看，總體樣本公司的經(jīng)營績效在并購當(dāng)期略有下降，之后呈現(xiàn)一個(gè)“先升后降”的趨勢，但是上市公司的績效總體來說沒有顯著的變化；從分類的情況來看，橫向并購的經(jīng)營績效與總體樣本的趨勢一致，混合并購與縱向并購的經(jīng)營績效的變化則與總體樣本的趨勢相反。比較而言，縱向并購的績效變化最明顯，其在后期的整合使得其的績效有