我國(guó)上市公司并購(gòu)非理性的研究.pdf

1、近年來(lái)，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和有關(guān)上市公司資產(chǎn)重組與股權(quán)收購(gòu)法律法規(guī)的健全和完善，資本市場(chǎng)上的并購(gòu)活動(dòng)日漸活躍，越來(lái)越多的被我國(guó)上市公司采用。 本文首先從上市公司并購(gòu)在中國(guó)的發(fā)展歷程和目前我國(guó)上市公司并購(gòu)現(xiàn)狀出發(fā)，揭示了我國(guó)上市公司并購(gòu)中存在的非理性行為，同時(shí)結(jié)合心理學(xué)和行為金融學(xué)的理論，從過(guò)度自信、羊群行為、后悔厭惡與損失厭惡、過(guò)度反應(yīng)與反應(yīng)不足、時(shí)間偏好等方面分析了我國(guó)上市公司并購(gòu)非理性的動(dòng)因。然后重點(diǎn)運(yùn)用過(guò)度自信

2、理論，對(duì)上市公司的非理性行為進(jìn)行解釋，并介紹由Ulrike Malmendier和Geoffrey Tate(2003)提出的經(jīng)理人過(guò)度自信的公司并購(gòu)模型。最后在不考慮融資約束的條件下，對(duì)高管人員的過(guò)度自信如何影響上市公司的投資決策行為進(jìn)行實(shí)證分析。主要結(jié)論有：1、在不考慮融資約束條件下，高管人員的過(guò)度自信行為與公司的投資水平正相關(guān)，通過(guò)現(xiàn)金流影響企業(yè)的投資決策，且對(duì)現(xiàn)金流的敏感性比適度自信更高。2、公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制和上市公司的治理結(jié)