我國合格境內機構投資者(QDII)績效研究.pdf

1、隨著我國加入WTO以及大批實力雄厚的國有集團紛紛向海外市場進軍，我國的QDⅡ制度應運而生，成為我國資本市場開放需求下的過渡性政策。2006年9月6日，國家外匯局頒布了《關于基金管理公司境外證券投資外匯管理有關問題的通知》，通知指出符合規(guī)定條件的基金公司可以申請辦理境外證券投資業(yè)務。2006年11月2日，中國第一只試點QDⅡ基金——華安國際配置基金，由華安基金管理公司正式發(fā)行。首發(fā)規(guī)模為1.97億美元，是同期發(fā)行的QDⅡ產品中最大的一只。

2、2007年9月到10月第一批股票型QDⅡ基金也開始發(fā)行，分別是南方全球精選配置基金、華夏全球股票基金、嘉實海外中國股票基金和上投摩根亞太優(yōu)勢股票基金。這標志著QDⅡ基金在我國正式開始運營。
　　 自2006年QDⅡ基金正式試點發(fā)行以來其經歷了證券市場牛市、低迷到復蘇的變化過程，在此影響下QDⅡ基金的發(fā)展也經歷了從前期籌劃、擴大試點、加速發(fā)展、消沉低迷和逐步復蘇五個階段。相對于剛剛興起的QDⅡ基金，臺灣海外基金市場自1988年來早

3、已蓬勃發(fā)展起來，在規(guī)模和數(shù)量上都有較大幅度的成長，臺灣海外基金經理人因從事國際化投資時間較長，投資績效已不亞于海外資產管理公司，而QDⅡ基金的近年來的基金績效與臺灣海外基金還存在一定差距。QDⅡ基金與臺灣海外基金(Overseas Fund)的發(fā)展歷程相似，并且內地投資者與臺灣投資者的投資偏好相似，從這兩點上看QDⅡ基金與臺灣海外基金具有較強的可比性。因此本文在對QDⅡ基金本身績效進行評價的同時，還選取臺灣海外基金作為參照，比較分析臺灣

4、海外基金與QDⅡ基金的投資經驗及成果。不僅如此，為了完善前兩步實證未能通過基金績效評價指標分析來優(yōu)化QDⅡ基金績效的缺失，本文還運用DEA模型從效率有效性的角度對QDⅡ基金進行分析，并為QDⅡ基金績效改進提供可能方法。
　　 通過這一系列的實證研究發(fā)現(xiàn)，國際投資的經驗對于QDⅡ基金的收益有重要影響，且對其控制非系統(tǒng)性風險有所幫助;本文根據(jù)QDⅡ基金發(fā)行時間先后，將其分為三組，分別是舊基金組、次新基金組和新基金組。從投資風格上看，

5、次新基金組QDⅡ基金偏好屬于較為穩(wěn)健的投資方式;QDⅡ基金所承擔的風險未能夠獲得正的超額收益，因此表現(xiàn)并不理想。另外，通過與臺灣海外基金績效評價指標的比較后發(fā)現(xiàn)，較為成熟的臺灣海外基金的風險收益優(yōu)于QDⅡ基金，對市場波動的敏感度高于QDⅡ基金;對收益率均值的比較更進一步證明了經驗對于海外投資的重要性。在了解QDⅡ基金績效情況之后，DEA模型還利用其投影分析的功能為QDⅡ基金績效補充了可能的績效改善方法。筆者認為如此對QDⅡ基金的績效進行