政治關系與民營企業(yè)預算軟約束.pdf

1、債務融資可以通過減少經理人的自由現(xiàn)金流、增加企業(yè)風險以及強化債務人的監(jiān)督稽查角色達到降低代理成本、提高公司治理效率的目的。但這種債務融資的治理效應都是建立在預算“硬”約束的基礎之上。Dewatripond和Maskin(1995)發(fā)現(xiàn),在預算軟約束下,企業(yè)的債務融資治理是無效的。在新興市場經濟體中,預算軟約束現(xiàn)象尤為普遍。我國資本市場的建立和發(fā)展是在政府主導下完成的,國有上市公司與國有商業(yè)銀行存在著較為同質化的產權,從而導致國有企業(yè)預算

2、約束變“軟”,債務融資治理失效;民營企業(yè)作為獨立的市場主體,私有產權主體清晰,通常認為其預算約束是“硬”的,債務融資治理是有效的。
　　 然而,近年來,伴隨著民營經濟的蓬勃發(fā)展,出現(xiàn)了民營企業(yè)家政治參與的熱潮,民營企業(yè)構建政治關系成為一個普遍現(xiàn)象。政治關系作為一種市場替代機制,可以給企業(yè)帶來融資便利、稅收優(yōu)惠、市場勢力等諸多優(yōu)勢,那么,民營企業(yè)是否也會存在預算軟約束,政治關系是否會影響民營企業(yè)預算軟約束以及不同層級政治關系對民營

3、企業(yè)預算軟約束程度有何影響?
　　 本文以2007-2009年滬、深兩市1087個非金融類上市民營企業(yè)樣本觀察值為研究對象,以公司治理理論、產權經濟學理論為基礎,對上述三個問題進行了研究。研究結果表明:1、我國民營企業(yè)存在預算軟約束現(xiàn)象;2、政治關系會強化民營企業(yè)預算軟約束程度,有政治關系民營上市企業(yè)預算軟約束程度高于沒有政治關系企業(yè);3、不同層級政治關系對民營企業(yè)預算軟約束影響程度存在差異,民營上市企業(yè)政治關系層級越高,預算軟