政治關系對民營企業(yè)債務期限結構影響的研究.pdf

1、債務期限結構理論表明，在不完善的資本市場中，債務期限結構確實影響企業(yè)價值。我國民營企業(yè)經(jīng)多年發(fā)展已經(jīng)成為國民經(jīng)濟的重要支柱，但其一直面臨融資難的問題，債務期限結構嚴重失衡，短期債務比例過高，長期債務比例過低，必然對企業(yè)價值產(chǎn)生不利影響。政治關系作為正式制度的一種替代機制，已經(jīng)引起學術界的關注。在我國法律體系不夠完善，金融機構普遍存在“重國企、輕民企”信貸觀念的環(huán)境下，政治關系能否作為有效的替代機制來幫助民營企業(yè)擺脫融資困境，優(yōu)化債務期限

2、結構，本文對此進行了深入研究。
　　 本文分析了民營企業(yè)債務融資的外部影響因素，使用實際數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析，揭示民營企業(yè)債務期限結構總體失衡的現(xiàn)狀。從融資方和貸款方分析政治關系的影響途徑，闡明政治關系對民營企業(yè)債務融資存在影響，并進一步分析導致影響程度產(chǎn)生差異的原因，以此作為研究假設的理論基礎。最后，進行了政治關系對民營企業(yè)債務期限結構影響的實證研究。選取長期債務比例作為債務期限結構的代理變量，以民營企業(yè)董事長和總經(jīng)理是否擔任過人

3、大代表、政協(xié)委員作為政治關系的衡量標準，根據(jù)經(jīng)典債務期限結構理論選擇控制變量，建立多元回歸模型。以2002-2007年滬、深兩市495家非金融類上市民營企業(yè)為研究樣本，剔除了ST、*ST及數(shù)據(jù)不全的企業(yè)后，共得到1811個年度觀測值。用Pearson相關性分析、T檢驗等方法，實證檢驗政治關系對民營企業(yè)債務期限結構的影響。
　　 本研究表明：①政治關系是影響民營企業(yè)債務期限結構的重要因素。有政治關系民營企業(yè)的長期債務比重顯著高于無

4、政治關系企業(yè)，政治關系可以幫助民營企業(yè)獲得銀行信貸支持，尤其是長期信貸支持。②政治關系對不同民營企業(yè)債務期限結構的影響程度不同。受地區(qū)制度環(huán)境的制約，對于處在金融、法制相對落后地區(qū)的民營企業(yè)，政治關系所產(chǎn)生的影響更大；政治關系影響的顯著性還與企業(yè)政治關系的類型密切相關，與中央政治關系相比，地方性政治關系更能發(fā)揮政治資源優(yōu)勢，對債務期限結構的影響更顯著。③民營企業(yè)的規(guī)模、資產(chǎn)期限都與債務期限結構呈顯著的正相關關系；我國民營企業(yè)在確定債務期