我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與內(nèi)部現(xiàn)金投資關(guān)系的實證研究.pdf

1、在當(dāng)前后金融危機時代，國家積極推動經(jīng)濟復(fù)蘇計劃，從財務(wù)的視角研究有關(guān)投資問題具有一定的現(xiàn)實意義。本文通過梳理內(nèi)部現(xiàn)金流投資的相關(guān)理論脈絡(luò)，在代理理論和信息不對稱理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國的制度背景和上市公司的股權(quán)特征，從理論上分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)與內(nèi)部現(xiàn)金流投資的關(guān)系。
　　 本文主要用SPSS軟件對經(jīng)過篩選的2007-2010年1213家滬深兩市上市公司的面板數(shù)據(jù)進行了回歸分析。經(jīng)過實證研究發(fā)現(xiàn)，上市公司投資行為與現(xiàn)金流具有顯著的敏感性

2、，即投資會隨著現(xiàn)金流的增減而增減?？紤]到我國上市公司股權(quán)集中度高，國有股終極所有者缺位，社會公眾股股權(quán)分散等特征，本文引入反映股權(quán)結(jié)構(gòu)的第一大股東性質(zhì)、股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度三個指標(biāo)作為現(xiàn)金流的交叉項，分析股權(quán)結(jié)構(gòu)對我國上市公司內(nèi)部現(xiàn)金流投資行為的影響。
　　 研究發(fā)現(xiàn)，投資-現(xiàn)金流敏感性與社會公眾股呈現(xiàn)顯著的負相關(guān)關(guān)系。這說明，當(dāng)社會公眾股比例越大，社會公眾股股東就越能通過上市公司控制權(quán)市場的斗爭，運用市場的機制，對管理層的投

3、資行為進行監(jiān)督。當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|為國有股時，投資一現(xiàn)金流敏感性與國有股比例呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系；第一大股東為社會法人股時，隨著社會法人股持股比例的增加，大股東監(jiān)督管理者行為的動機及能力增強，并且由于大股東利益與企業(yè)價值的一致性，大股東更注重企業(yè)的長遠發(fā)展，因此表現(xiàn)為較弱的投資一現(xiàn)金流敏感性。對于股權(quán)集中度，本文按照第一大股東持股比例進行了分組，分為股權(quán)高度分散，相對控股，股權(quán)高度集中三個部分進行對比分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度與內(nèi)部現(xiàn)金流投資