我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與敵意收購關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、近年來，伴隨經(jīng)濟(jì)全球化和一體化進(jìn)程的加快，市場競爭日趨激烈。為了在競爭中求得生存與發(fā)展，世界范圍內(nèi)掀起了新一輪并購浪潮。激烈的競爭促使并購技術(shù)得到了巨大創(chuàng)新和發(fā)展，從早期企業(yè)間的協(xié)議收購發(fā)展到繞過目標(biāo)公司大股東或者管理層的敵意收購，并成為兼并收購的一種重要實(shí)現(xiàn)形式。1993年“寶延風(fēng)波”掀起了我國資本市場上敵意收購的序幕，隨后陸續(xù)出現(xiàn)三新和君安搶購申華，北大控股延中，深圳天極光電公司試圖控股上海飛樂公司等敵意收購現(xiàn)象。隨著股權(quán)分置改革的

2、順利進(jìn)行，我國股權(quán)結(jié)構(gòu)日趨分散，第一大股東持股比例逐漸降低，流通股比例擴(kuò)大，股份全流通時(shí)代到來，國家相繼出臺(tái)與收購相關(guān)的法律法規(guī)，使得融資方式多元化，減輕收購方的資金壓力，降低收購難度系數(shù)，這些舉措大大增加了敵意收購的可能性。在這一背景下，更需要對我國敵意收購活動(dòng)進(jìn)行深入研究。本文從股權(quán)結(jié)構(gòu)角度入手，試圖探尋股權(quán)結(jié)構(gòu)與敵意收購之間的內(nèi)在聯(lián)系，找出二者的特征和規(guī)律，從上市公司大股東及管理層角度出發(fā)，減少由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的原因引發(fā)的敵意收購可能

3、性。公司可以根據(jù)被敵意收購公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征，做出有利的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置，加強(qiáng)反收購意識(shí)，隨時(shí)關(guān)注自己是否成為敵意收購的對象，做好事前防御工作。
　　本文根據(jù)理論與實(shí)證相結(jié)合的原則，在國內(nèi)外目前已有研究的基礎(chǔ)上，采用利益最大化等相關(guān)理論對股權(quán)結(jié)構(gòu)與敵意收購的關(guān)系進(jìn)行分析，并選取我國上市公司1998-2010年所發(fā)生的敵意收購案例及相等數(shù)量的非敵意收購案例為樣本進(jìn)行配對分析。研究結(jié)果表明:隨著股權(quán)分置改革的進(jìn)行，股權(quán)分散程度加大，敵意收