中國機構(gòu)投資者處置效應研究.pdf

1、隨著行為金融理論的異軍突起,以及其在解釋資本市場異象方面的突出表現(xiàn),對于行為金融的研究已然成為經(jīng)濟金融的研究熱點,國內(nèi)學者通過研究發(fā)現(xiàn)國內(nèi)的個人投資者的投資行為中存在比較明顯的“賣盈持虧”現(xiàn)象,但對于機構(gòu)投資者是否也存在處置效應的研究相對不足,而機構(gòu)投資者在中國資本市場中占有重要的地位,其發(fā)展迅速且其披著“理性”的外衣,對其投資行為特征的研究具有較強的理論意義和現(xiàn)實意義。
　　 本文在批判地吸收和借鑒國內(nèi)外關(guān)于處置效應和前景理論

2、的文獻和學術(shù)觀點的基礎(chǔ)上,通過對2005年-2010年我國證券投資基金公布的半年報和年報中的股票投資明細數(shù)據(jù)進行整理,形成時間序列數(shù)據(jù),從而利用Matlab編寫程序得出每只股票的數(shù)量演變路徑來確定其賣出行為及賣出行為持續(xù)的時期,將股票收益率與市場收益率比較來衡量盈虧,建立衡量處置效應的統(tǒng)計量“買賣周期時間”和“賣盈賣虧比率”,實證檢驗中國的機構(gòu)投資者處置效應的存在性以及“買賣周期時間法”和“賣盈賣虧比率法”兩種方法的差異性,并通過統(tǒng)計方

3、法、計量經(jīng)濟學方法對結(jié)果進行顯著性檢驗。
　　 研究發(fā)現(xiàn):證券投資基金作為一個整體不存在處置效應；封閉式基金存在處置效應,開放式基金作為一個整體不存在處置效應,可見開放式基金的引入有利于“中和”封閉式基金的處置效應程度,從而增強市場的有效性和提高市場的理性程度；規(guī)模較大的開放式基金相對于規(guī)模較小的開放式基金而言,處置效應相對不明顯；單位凈值較高的基金相對于單位凈值較低的基金而言,處置效應比較不明顯,但是規(guī)模大小和單位凈值的高低對