中國投資者處置效應研究.pdf

1、金融市場上的各種異象表明投資者并非總是理性的，其投資行為不僅取決于未來的風險、收益狀況，還受到主觀心理因素的影響。行為金融理論研究人們如何理解和利用信息，如何作出投資決策，以及投資者的認知偏差對決策的影響。用行為金融的方法深入研究中國證券市場上投資者的行為，不僅切合當前金融理論的發(fā)展前沿，而且對于促進我國股民和股市達成雙贏的發(fā)展局面都有著重要的現(xiàn)實意義。 處置效應是一種典型的投資者認知偏差。由于對盈利的“確定性心理”和對虧損的“

2、厭惡心理”，投資者在行為上表現(xiàn)為急于賣出盈利的股票而長時間持有虧損的股票。這是在眾多因素的共同作用下形成的。 本文的工作可以分為兩部分。首先驗證中國投資者是否存在處置效應，其強弱程度受哪些因素的顯著影響。問卷調查和營業(yè)部賬戶數據實證從不同的角度、用不同的指標證明了中國投資者存在處置效應，其強弱受到投資者資金規(guī)模、市場走勢、股票的流通市值的顯著影響，與股票的流通股占總股本比例、投資者的風險承受程度無關。 問卷調查為賬戶數據

3、實證提供了啟示。問卷中發(fā)現(xiàn)投資者行為是非線性的，因此把投資者盈虧時的行為分開研究的思想貫穿全文。 其次，從具有處置效應的交易者和流動性交易者對股票不同的需求函數出發(fā)，建立了基于處置效應的股價波動模型。對該模型的仿真發(fā)現(xiàn)處置效應交易者非線性的需求函數更符合實際；同時處置效應使得股價的波動性降低，增加了市場的穩(wěn)定性。對后一點，進一步利用投資者交易的賬戶數據進行了實證。 本文的創(chuàng)新點主要有：全面地研究了處置效應的影響因素，目前