中國機構(gòu)投資者持股偏好研究.pdf

1、從發(fā)達國家和中國的證券市場發(fā)展歷程來看，機構(gòu)投資者逐步擴大市場份額，成為資本市場一支重要力量是必然趨勢。如果機構(gòu)投資者的投資行為是有偏好性的，那么研究這種持股偏好就找到了資本市場變動變革的根本原因。
　　 本文以機構(gòu)投資者作為研究對象，結(jié)合國外文獻運用中國股票市場的數(shù)據(jù)，使用文獻綜合法從公司財務指標和公司治理指標兩個維度對機構(gòu)投資者的持股偏好進行分析。為了保證理論分析的可靠性和準確性，運用實證分析法對股票市場一個波動周期內(nèi)的財務

2、指標(包括日常經(jīng)營狀況、股票市場表現(xiàn)、單只股票風險三方面)做多元統(tǒng)計回歸，在此基礎(chǔ)上，以財務指標作為控制變量，研究治理指標的直接影響(多元統(tǒng)計回歸)和間接影響(財務與治理變量交叉項的回歸)。這種以實證回歸檢驗的方式證明了中國機構(gòu)投資者行為模式的主要特點，以期為個人投資者和機構(gòu)投資者提供投資選擇依據(jù)，為中國證券市場研究者提供理論和實證研究證據(jù)，為資本市場監(jiān)管者提供政策決策參考。
　　 最終實證研究結(jié)果為：中國機構(gòu)投資者持股比例與資

3、產(chǎn)負債率在股指下降時負相關(guān)，與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在股指上升時正相關(guān)，與公司規(guī)模、每股收益、投資回報率正相關(guān)，與賬面市值比負相關(guān)，在后期與換手率、市場風險負相關(guān)。在治理指標方面，中國機構(gòu)投資者持股比例在市場下行區(qū)間與現(xiàn)金流權(quán)和控制權(quán)的偏離程度負相關(guān)，與第2至10大股東持股份額、年度股東大會出席率正相關(guān)，董事會是否設(shè)立審計委員會對市場風險的反向偏好產(chǎn)生了調(diào)節(jié)作用。
　　 總體而言，中國機構(gòu)投資者更為重視財務指標，將上市公司財務狀況和股票市場