基于博弈的實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法研究.pdf

1、隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別是全球一體化進(jìn)程步伐的加快，我國各地的經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，投資活動(dòng)日益頻繁，投資額也日趨擴(kuò)大，搞好項(xiàng)目投資工作對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著十分重要的意義。進(jìn)行項(xiàng)目投資首先需要對(duì)項(xiàng)目的價(jià)值進(jìn)行科學(xué)評(píng)估，針對(duì)傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流量(DCF)法在項(xiàng)目評(píng)估中的種種缺點(diǎn)，Myers(1977)和Ross(1978)提出了實(shí)物期權(quán)方法來評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目經(jīng)營柔性的價(jià)值。后人在此基礎(chǔ)上進(jìn)行了各種改進(jìn)，其做法是將金融期權(quán)定價(jià)模型引入實(shí)物期權(quán)定價(jià)[1-4

2、]，很好地評(píng)價(jià)了項(xiàng)目的經(jīng)營靈活性價(jià)值，因而得到了廣泛的應(yīng)用。傳統(tǒng)的實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法有一個(gè)基本假設(shè)：一個(gè)投資者單獨(dú)占有一個(gè)項(xiàng)目的實(shí)物期權(quán)價(jià)值，即實(shí)物期權(quán)是獨(dú)占型的。但是在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)條件下，特別是隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善，絕對(duì)的壟斷正在被逐步打破，往往存在多個(gè)投資者同時(shí)擁有一個(gè)項(xiàng)目投資權(quán)利的情況，投資者之間的競(jìng)爭(zhēng)變得越來越普遍，這種競(jìng)爭(zhēng)會(huì)對(duì)項(xiàng)目的實(shí)物期權(quán)價(jià)值產(chǎn)生影響，現(xiàn)有的實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法沒有考慮到這種影響。 本文的研究內(nèi)容主要

3、是針對(duì)傳統(tǒng)實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法的上述不足展開，以實(shí)物期權(quán)的特征分析和分類研究為出發(fā)點(diǎn)，首先按照是否存在競(jìng)爭(zhēng)者將項(xiàng)目的實(shí)物期權(quán)分為獨(dú)占型和分享型兩種，并且按照多個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者中是否有一方擁有對(duì)實(shí)物期權(quán)的優(yōu)先占有權(quán)，將分享型實(shí)物期權(quán)進(jìn)一步分為共享型和占優(yōu)型兩種。在此基礎(chǔ)上，本文應(yīng)用博弈論結(jié)合實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法分析確定每個(gè)市場(chǎng)參與者的共享型和占優(yōu)型實(shí)物期權(quán)價(jià)值。為了明確地說明企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)實(shí)物期權(quán)價(jià)值的影響，本文按照如下步驟展開說明：首先，利用實(shí)物期權(quán)

4、方法對(duì)傳統(tǒng)的獨(dú)占型實(shí)物期權(quán)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)；其次，應(yīng)用完全信息靜態(tài)博弈和實(shí)物期權(quán)理論來分析共享型實(shí)物期權(quán)的價(jià)值；再次，應(yīng)用完全信息動(dòng)態(tài)博弈和實(shí)物期權(quán)理論來分析占優(yōu)型實(shí)物期權(quán)的價(jià)值；最后，為了將實(shí)物期權(quán)方法推廣到應(yīng)用層次而不只停留在理論上，筆者針對(duì)本文提出的實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法，逐一進(jìn)行了應(yīng)用舉例分析。其中運(yùn)用到了實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型、完全信息下的庫諾特寡頭競(jìng)爭(zhēng)模型和完全信息下的斯坦克爾伯格寡頭競(jìng)爭(zhēng)模型以及相關(guān)方法。 實(shí)物期權(quán)理論為企業(yè)投資